恒指周四在波動中收市，盡管沒有了周三的“血雨腥風”，但早上外圍帶動的反彈也只是曇花一現，相信不少中小散戶以為搏反彈可以彌補昨日損失，又被大市的假象給迷惑，而接近中午的猛跌，也令不少人割肉離場。香港市場的特質是波動性大，而周三的股災和周四的不合理波動可以說明這點。中資股的沽壓較為沉重，香港市場一向認為中資股是新興市場，所以波幅大些也就正常。

　　我們在這里曾經多次提到美國次按的問題，對于美國的經濟健康情況，本人從去年就不太看好，伯南克上臺后雖然股市繼續保持繁榮，但是大家也清楚“出來混始終要還”這個道理，問題是不可能不爆發的，只是能否運用智慧讓其殺傷力化小些，或者將問題留給下一任。次按問題本身很小，但是卻象癌細胞一樣有可能已經擴散到整體經濟當中。

　　全球經濟繁榮與資本市場繁榮是建立在廉價資金的基礎上，對沖基金是其中的典型代表，雖然不少對沖基金冠以“基金”名號，但是卻無傳統基金的操作思維，碰上經濟繁榮大潮只要做到“人有多大膽，就有多高產”的境界就是王者，對沖基金危機實際上去年已經開始爆發，只是美國當局死死捂住，如今一家大投資銀行下面就有兩三個出事，看來值得請

千手觀音出場。我們這段時間過于把目光瞄準次按與日元利差交易，但是能將全球資本市場玩轉的對沖基金恐怕才是隨時引爆的炸彈。

　　當然我們也沒有必要這樣悲觀，美國當局畢竟還有減息這一招，外有中國的幫助，問題還沒有達到一個無可挽救的地步。不過如果在通脹的火上澆上加息的油，商品資源股下半年恐怕就得漲上天去。

　　中資股這兩天受到的沽壓沉重除了前期漲幅過大的原因外，恐怕是被國際投資者當成新興市場來估值是有直接關系的。國際上習慣將我們稱為“金磚四國”之首，而今年我們也將超越德國成為全球第三大GDP的國家，但是論經濟影響力，我們被認為排在日本之前，總量固然重要，但是關鍵在于中國的潛力還是相當大的，而某些國家早已經踏入黃昏時段。所以從這點上看，我們的

股票被認為是新興市場的股票顯然是有失公允的，我們在看大行報告時，通常會提到亞洲(除日本市場以外)的字眼，為什么不能改成除中國和日本市場之外。當然，我們不能否定我們的確是有新興市場的特性，但是瑕不掩瑜，況且我們手頭上還有大量的非上市資產等著注入，中國的資本市場一種超常規的發展還只是處于醞釀當中。

　　其實，股市是最現實的商業場所，別人之所以能低估你也是有原因的，而關鍵問題是目前香港市場的定價權是屬于外資大行，中資金融機構盡管也有研究報告，但是苦于投資者的財力有限，所以影響力也就微小。歸根到底還是香港市場目前缺乏實力強勁的中資機構投資者，即使方向是對的，在短期之內也可能是錯的，因為話語權在別人手上，有時難免被“玩弄”于鼓掌當中。

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