A+H

　　□國元證券（香港） 杜丹

　　昨天的H股可謂是遍地開花，宏調利空出盡、企業盈利預增種種利好為H股增添動力，金融、地產、鋼鐵股輪番發力，市場熱度前所未有。不過A股繼周一大漲后，昨日未能延續漲勢。鞍鋼與海螺水泥昨日出現AH股價“倒掛”，H股價格已升越相應A股。從成交量上看H股尚未達到頂峰，而市場氣氛已經趨于狂熱。

　　A+H股份呈現一面倒的局勢，無論是上漲家數還是上漲幅度，H股均超過A 股。A股方面，有16家股份上漲，27家股份下跌，漲幅最大的為大唐發電漲停。H股方面，32家股份上漲，10家股份下跌。至于漲幅更出現難得一見的雙位數，鞍鋼股份暴漲20.3％，重慶鋼鐵、廣州廣船漲13％，馬鋼股份漲10.5％，這種漲幅對于如此龐大市值規模的藍籌而言，確實驚人。其他諸如濰柴動力、大唐發電、中國鋁業也都有不俗的漲幅。大幅上漲之后，市場再次出現H股價格超越A股價格的現象，鞍鋼股份H股較A股溢價0.7％，海螺水泥H股較A股溢價1.4％。整體A+H股份的H/A為0.635，而恒指服務公司的AH溢價指數為139.2，下跌1.54％，同樣反映了H股上漲帶來兩地溢價縮小。

　　昨日表現突出的鋼鐵板塊走強有兩個因素，一是A股鋼鐵板塊整體走好，二是大行大幅調高鞍鋼目標價引發市場追捧，高盛將其目標價調高至27港元，摩通將其目標價調高至25.5港元，以昨日收盤價21.85港元計，仍有20%－30％的升幅空間。其實鋼鐵股今年遭遇了鋼材調價、出口退稅政策調整等多項利空，但一方面經濟整體強勁對鋼材價格構成支撐，另一方面在當前這個炒高的市場里，鋼鐵股已經屬于低市盈率的“估值洼地”，大行調高目標價正好給市場一個炒落后的借口。濰柴動力的走勢也有類似因素，表面看是瑞銀調高目標價至61港元，事實是自6月20日以來該股一直在作整理，昨日大漲8.8％也是內在有補漲要求。

　　對于一向謹慎理性的H股，加速上漲會帶來什么樣的后續反應還有待觀察，不過從目前兩地市場趨勢看，H股走勢已經相對獨立，部分A+H股份已經出現H股領漲A股跟隨的格局。這種趨勢前期曾出現在招商銀行的走勢上，并導致招行的H股股價一度超越A股。從鞍鋼走勢看，有可能重復這種現象。如果大行的這種“定價權”繼續發揮作用，H股還有可能繼續沖高，畢竟重磅的工行、國壽也都被相應調高了目標價。這種趨勢對正在沖關的A股構成較強支撐，屆時可能將會出現兩地輪流上漲的格局。當然24倍市盈率的歷史高位也讓國企股驚心，不過在一個滿手現金的基金都能上漲70％的市場里，在一個方便面都漲價40％的通脹環境下，也沒有什么是不可能的。

　　數據來源：Wind 圖表制作：董鳳斌

　　名稱ＡＨＡ股價格Ｈ股價格Ｈ股價格

　　價格比（元）（港元）（元）

　　海螺水泥0．9949．2951．649．96

　　鞍鋼股份0．992121．8521．15

　　招商銀行1．0529．4828．9528．03

　　寧滬高速1．108．097．67．36

　　馬鋼股份1．117．537．026．80

　　皖通高速1．138．057．357．12

　　中海發展1．1524．1221．6520．96

　　工商銀行1．185．694．994．83

　　兗州煤業1．2216．8114．1813．73

　　廣船國際1．2356．647．646．08

　　華能國際1．2811．379．178．88

　　中國平安1．3082．5265．763．61

　　中國銀行1．325．364．184．05

　　東方電機1．3568．1852．150．44

　　交通銀行1．3611．828．958．67

　　廣深鐵路1．398．0765．81

　　深高速1．418．746．46．20

　　中國鋁業1．4322．1216．0215．51

　　中興通訊1．4554．7339．0537．81

　　青島啤酒1．5127．5718．8418．24

　　濰柴動力1．5280．354．452．67

　　中國人壽1．5348．0232．4531．42

　　AH股價比較低個股（7月24日）