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　　中國統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)：中國電商交易量在2016年10月達到4,637億元(人民幣，下同)，同比增長22.8%，月環(huán)比上升0.6個百分點。其中實物電商交易量達到3,790億元，同比增長23.4%，月環(huán)比上升0.9個百分點。服務(wù)業(yè)電商交易量達到847億元，同比增長19.9%，月環(huán)比下降1.0個百分點。根據(jù)中國郵政局數(shù)據(jù)，2016年10月中國快遞行業(yè)收入為376億元，同比增長49.1%。快遞包裹量達到30億個，同比增長55.9%。

　　我們認為10月份的電商交易量符合預(yù)期，但是中國零售數(shù)據(jù)低于預(yù)期。我們認為中國電商交易量增速在未來幾個季度將維持在20%左右。2016年10月中國零售僅為人民幣3.112萬億，同比增長10.0%，月環(huán)比下降0.7個百分點，低于預(yù)期。我們比較擔憂未來幾個季度，在高增長房價之后的租金增長將打擊消費。但是，消費者也可能把更多消費預(yù)算轉(zhuǎn)移到2016年11月份，電商在11月份將會有大折扣促銷。

　　天貓雙十一促銷略低于預(yù)期。1)整體交易量達到1,207億，同比增長32.3%。市場普遍預(yù)期在1,300億左右。移動交易量達到988億，同比增長120.4%，占總交易量81.8%。處理訂單達到6.57億，同比增長111.9%。阿里旅行-飛豬交易量達到22億，同比增長44.7%。但是部分頭部品牌備貨不足。小米天貓店銷售額達到人民幣13.0億，同比增長僅3.6%。小米Note 2在前兩個小時就售罄。而優(yōu)衣庫僅半天就售罄了所有商品。但是很明顯的是，天貓雙十一促銷也明顯帶動了優(yōu)衣庫的線下流量。2)消費金融快速增長。支付寶交易筆數(shù)達到10.5億筆，同比增長48%。峰值達到12萬筆/秒，同比增長140%，其中余額寶占比11%，花唄占比20%。共有9家保險公司提供了雙11的消費保險，保單總量6億筆，保障金額高達224億元。3)天貓雙十一正在逐漸將淘寶從純交易平臺轉(zhuǎn)變成為品牌曝光平臺和新用戶獲取平臺。天貓雙十一在未來將減速，進入一個溫和增長的區(qū)間，可能在15%~20%。天貓雙十一給頭部品牌更多的曝光，同時拉動線上和線下流量。頭部品牌從天貓雙十一獲得了更多品牌曝光和新用戶，并可以持續(xù)通過支付寶對用戶在線下進行跟蹤，通過優(yōu)惠券和會員折扣對用戶持續(xù)營銷。更多頭部品牌的加入也會持續(xù)增加其淘寶入口流量的廣告價格。在未來，商家的線上線下的CRM系統(tǒng)和營銷內(nèi)容可能持續(xù)融合。移動流量還有很大上升空間，而阿里的用戶大數(shù)據(jù)能夠提升商家線上線下的移動流量轉(zhuǎn)化效率。天貓CEO張勇定義“新零售”。張勇表示，這次雙十一是新零售的開始，呈現(xiàn)出四個趨勢：市場全球化、消費娛樂化、基于大數(shù)據(jù)的個性化，以及線上線下全渠道聯(lián)動。1)全球化趨勢。在24小時內(nèi)，有超過4700萬用戶購買了國際品牌商品，而國際品牌平均獲得47%年度增長。參與雙11的全球網(wǎng)民覆蓋了235個國家和地區(qū)。Lazada也效仿天貓在東南亞開展雙十一和雙十二促銷。2)娛樂化趨勢。天貓雙十一晚會收視市場份額超過20%。今年的直播也是預(yù)熱的一個亮點。雙十一當天共組織了6萬多場直播，累計關(guān)注超7.7億人次。首創(chuàng)了邊看邊買、即時購買等新的購物體驗。3)個性化趨勢。消費者隨時隨地都能購物，購物頻率變高。同時個性化帶來生產(chǎn)資料大量的增加，對商家經(jīng)營帶來更大的價值。4)線上線下聯(lián)動趨勢。在天貓雙十一當天，有超過6萬家線下店也參與處理訂單、移動支付、獲得新會員、和提供遞送服務(wù)。網(wǎng)上生成的訂單流轉(zhuǎn)到離消費者最近的倉庫和門店進行配送。四個趨勢線上了阿里巴巴集團正在進行積極的變革。我們認為在未來阿里巴巴集團將更多重心放在移動媒體平臺，線下零售服務(wù)(廣告服務(wù)，ERP，CRM，物流服務(wù))，云計算，和消費金融。

　　維持電商行業(yè)投資評級為“跑贏大市”。 我們認為阿里巴巴集團的成功轉(zhuǎn)型需要時間。同時，我們認為未來有幾個負面因素： a) 阿里云在2016年四季度開展價格戰(zhàn)，可能會降低其收入增長預(yù)期。b)季節(jié)性因素開始變得負面因為淡季將要來臨。c)Trump可能出臺保護性貿(mào)易措施。我們認為春季附近淡季效應(yīng)將見底，建議買入阿里巴巴持有至五月促銷季節(jié)。重申阿里巴巴集團“買入”的投資評級，目標價120美元，相當于29.8倍的2018年非GAAP的預(yù)測市盈率。京東的投資評級為“中性”，目標價22.0美元，相當于0.8倍的2016年市銷率。(雙雙)