林天程：業績檢閱華寶國際
新浪財經訊 6月26日消息，據信報報道，下周三是公眾假期，《信報》實體版暫停一天，本欄亦休息一日。但華寶國際(00336)周二公布業績，周三股價大跌超過17%，周四再挫7%，兩日跌了24%。筆者自去年曾數次分析該公司，所以寫篇bonus 文章，和讀者分享看法。
先看集團截至2015年3月31日的業績：
營運收入：43.26億 (2014: 42.37億，+2.1%)
營運利潤：23.20億 (2014: 23.77億， -2.3%)
凈利潤： 19.95億 (2014: 19.97億，-0.0%)
凈現金： 28.76億 (2014: 26.51億，+8.5%)
單看上述數字，公司營業額與去年大概持平，沒有顯著增長，利潤亦是同一水平。凈現金水平則有顯著提升，而公告表示經營活動產生的凈現金達21.4億，較去年增加17.4%。所以，集團業務增長微，但經營活動現金流強勁。而貸款僅7.5億元，財務穩健，可是不派末期股息。
難道因為中期股息率高(接近派足100%)，現在沒有末期息令小股東大失所望，所以大幅拋售？
若細看早前的中期業績，就會發現全年業績和投資者的期望有落差。
截至去年9月30日的六個月中期業績：
營運收入：+10.8%
營運利潤：+13.2%
凈利潤：+9.8%
以此估算，投資者期望全年業績有10%或以上增長。怎料全年營運收入才增長2%，凈利潤則持平。為了確切知道下半年的業務狀況，筆者以全年業績扣去中期業績。
比較2015H2和 2014H2的下半年業績
營運收入：-5.23%
營運利潤：-14.60%
凈利潤：-3.41%
可見2015財政年度的下半年，業務較稍為倒退，沒有增長。但若與2015H1比較，2015H2的業務狀況：
營運收入： +1.13%
營運利潤： -3.47%
營運收入較上半年輕微增加1.13%，而營運利潤則下降3.47%，跌幅不大。只是相較2014H2 較2014H1 的營運收入和營運利潤有18% 和28% 增長，集團主營業務的增長動力似乎消失了。
周三股價單日下挫超過17%至約5.58元，市盈率8.7倍。周四再挫7%，市盈率僅8.15倍。
集團的營運利潤率和凈利潤率分別超過52%和46%，加上現金流穩健，現金水平高又負債率低，這個價錢絕對不貴。筆者去年分析此股時，價格接近這水平。當日看到高增長和強勁現金流，認為抵買。未知讀者早前于股價升至約9元有否賺少少錢部分套現呢？
周三單日大幅波動，周四再挫，兩日成交額超過3億。周三的沽空率正常沒異動，只占總成交額約7%。周四的14天RSI技術指標跌至22.05，顯示股票超賣。
讀者請自行考慮是否離場
重點是遵守早已訂下的風險管理規矩。由于每個人甚至每個交易承受波動的能力都不一樣，需要對比整個投資組合，所以難有劃一的規矩。
有云走勢下行時不估底，到底華寶國際的行業前景如何？
業績公告有8頁的“業務回顧及未來發展規劃”，值得投資者細閱，現緊要部分重點：
食用香精香料 (占總收入74.2%)
－已拓展了億滋和百事等大型客戶
－為娃哈哈開發的樣本得到肯定并綜合后續合作洽談
－未來會針對本土食品飲料企業擴大直銷渠道
煙用香料 (占總收入21.8%)
－市場：中國煙民人數年均增長速度由1.1% 下降至0.5%， 而且高忠誠度的煙民老齡化。
－煙草薄片的銷售下跌了11.6%，主要是過去一年有大批新產能，行業競爭激烈，而且庫存高企
日用香精香料 (占總收入2%)
－營運盈利大幅增加37%
－廈門琥珀(非全資子公司) 已申請在全國股份轉讓系統掛牌，以便有獨立集資的平臺發展業務
食用香精香料貢獻絕大部分的收入，而且銷售收入錄得增長，可是被煙用香料的下滑銷售量抵銷。估計未來的食用香精香料，以及日用香精香料業務會錄得增長，煙用香料業務則未明朗。
到底市盈率8倍屬貴屬便宜？筆者未知本港有否同類公司，找來在深交所[微博]上市的百潤股份(SHE: 002568)。百潤股份 2014全年營運收入約1.2億元人民幣，凈利潤率約3成，市盈率超過340倍。相比華寶國際(336) 于2015年營運收入43億港元，凈利潤率超過46%，而周四收市價的市盈率僅約8倍，深交所上市的百潤股份，就似天價般夸張。
當然，筆者明白港交所不同于深交所。兩個市場的同類股份價格，難以直接比較，但8倍和340倍市盈率，距離確實太遠。
由于每個人的買入價和離場策略不同，投資者應跟足自定規矩。上述的基礎分析，僅供參考。(自然)
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