史進峰

　　“雙節”剛過，中國最大遠洋運輸企業——中國遠洋控股股份有限公司(601919.SH；1919.HK，下稱中遠)悄然在中國貨幣網掛出《關于中國遠洋控股股份有限公司中期業績》的說明，為其上半年歸屬母公司所有者凈利潤大幅下降79.7%做了一番解釋。

　　并不顯眼的事件背后，不僅事關中遠在銀行間債市發行三期本金總額190億元中期票據的安危，更事關主要債權銀行對其償付能力的信心。外界鮮有人知道，中遠控股乃至中遠集團剛剛度過一個超60億的龐大債務集中償付高峰期，這是在凈利潤大幅減少的前提下完成的。

　　本報記者獲得的數據顯示，截至2012年6月30日，中遠控股一年內到期的非流動負債期末余額大降30%，由年初的191.3億元降至期末132.6億元，大幅減少的主要原因是“部分一年內到期的長期借款已歸還。”

　　但這只是今年147億元一年內到期的非流動負債的40%，下半年還有六成債務在等著中國遠洋。

　　此前，中遠集團董事長魏家福說，這是他45年航運職業生涯中“最嚴峻的時刻”，他甚至表示已經打過多次報告，寄望于政府伸出援助之手。這句話同樣適用于兩年前慷慨解囊如今又進退兩難的龐大的債權銀行團隊。

　　中遠控股2011年第一期中期票據募集說明書顯示，截至2011年三季末，該公司共獲得包括工農中建和招商、中信等銀行高達637.86億元的融資額度，已使用255.69億元，不足一半。

　　“大多數額度是2009年批的，相當大一部分是三年期的美元銀團貸款，下半年還有一波將集中到期。”10月22日，某國有大行投行部人士如是告訴記者。

　　在上述人士看來，資產負債率超過70%，總資產高達1581.4億元的中國遠洋，如果凈利潤持續大幅下滑，一旦喪失資本市場融資功能，龐大的償債高峰到來之際，銀行又將何以自處？

　　年內150億元債務之壓

　　2011年末，當中遠凈利潤虧損104.5億元，同比大降254%之時，債市投資者就開始盯住其總額高達190億元的三支中期票據——50億的“10中遠MTN1”、100億的“09中遠MTN1”和40億的“11中遠MTN1”。

　　此前，面對龐大的資本支出壓力，中遠不得不將原定于2012年1季度發行的中票改至2011年末發行。相對于年限高達7年或10年的中期票據，債權銀行則更關注200多億銀行貸款的安危。

　　數據顯示，截至2011年9月30日，中國遠洋共獲得637.86億元授信額度，其中，中國銀行以271億元獨占鰲頭，招行、工行、建行、農行分別為73.68億、22.85億、45.57億元和60億元；而在尚未使用的將近400億元大盤中，中行占到188億元。

　　“2008年后，中行和開行一直在航運金融方面下了重注。”10月22日，一位國有大行公司部人士介紹，中行甚至在上海成立了專門的航運金融服務中心，中銀香港在境外銀團貸款中也起到了關鍵角色，僅僅中銀香港就發起了多起資金量龐大的美元外匯銀團貸款。2009年的數據顯示，僅僅中銀香港簽署的航運企業授信協議金額就在230億元以上，位列中行系統內分行第一。

　　本報記者獲得的一份授信報告顯示，僅僅得益于中遠香港航運公司約3.74億美元貸款合同的順利提款，2009年中行深圳分行貸款余額便已位居系統內內地分行第一位，而該分行當時作出的規劃也有相當進取心：“建議在今后3-5年內，將航運業授信規模占總授信規模比例逐步提高至3%-5%，且將規模絕對值提高到50億人民幣以上。”

　　年內150億到期承壓 中國遠洋債務償付求渡“嚴峻時刻”

　　2009-2010年，正是航運業短暫回暖之時。一家分行只是一個縮影。得益于銀行的信貸支持，中國遠洋資產負債率由2009年末的58.76%一路飆升至2010年末的68.13%和2011年的70.16%。

　　“大量美元貸款是三年期的。”上述大行人士告訴記者，2009年集中放款，意味著今年下半年還有一波還款高峰期。

　　財報顯示，截至2011年末，中遠控股一年內到期的非流動負債余額191.3億元，較2011年初增加147億元。

　　信貸狂飆的背后，大銀行更看重中遠這樣的集團大客戶帶來的綜合收益，中行的客戶策略很明確：重點支持中遠、中外運、中海、長航、招商局等抗風險能力較強的中央直屬航運企業；對于中小型民營航運企業應根據不同情況謹慎介入，適度培育與扶持龍頭民營航運企業，但必須杜絕高價購船、高比例融資的授信模式，適度參與國際銀團項目。

　　上述報告顯示，2009年前10個月，隨著航運業授信業務的逐漸開拓，僅中行深圳分行，航運行業為該行帶來綜合收益2280萬元人民幣，比2008年的綜合收益增長1666萬元人民幣，增長幅度達271%。“從收益結構上看，存款收益占比21.9%，貸款利差收益占比51.5%，中間業務收益26.6%。”

　　評級公司下調評級展望

　　大規模還款高峰期的背后，卻是銀行授信之手的悄然收緊。

　　據上述大行公司部人士分析，該行制定的航運業客戶準入標準有如下幾條：資產負債率原則上不高于80%；原則上應有三年以上的同類型船舶運營經驗；有長期穩定的貨源或租約；近三年中至少有兩年盈利。

　　“不出意外，今年中遠還將是大幅虧損。”上述人士告訴記者，金融危機后，航運業僅僅在2010年有短暫回暖，2009年、2011年一直處在虧損線上。

　　中國遠洋公告顯示，2012年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為人民幣-48.7億元，較去年同期21.6億元，下降79.7%；而經營活動產生的現金流和投資活動產生的現金流量則一直為負值。該公司的解釋是公司營業收入同比減少，成本上升，背后卻是2011年底公司流動負債大幅增長66.59%，高達473.16億元。

　　2012年8月底，評級公司聯合資信作出將中國遠洋主體長期信用等級維持AAA評級，同時將公司評級展望調整為負面，給出的其中一個理由是公司有息債務增長較快，債務負擔沉重。

點擊進入[中國遠洋吧]討論