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　　本報見習記者 余雪菲 發自北京 《 國際金融報 》( 2012年09月12日 第 01 版)

　　9月11日，續前一日領跌銀行股后，民生銀行繼續微跌0.35%。民生銀行明星股東史玉柱(微博)日前宣稱，國際做空A、H股不成功，但連跌二日的股價說明，史玉柱等一方的做多陣營，還有很多工作要做。

　　一位證券銀行業分析師也對《國際金融報》記者表示，預計史玉柱會有進一步的行動，雖然民生銀行與國際做空機構的對賭行為短期不明朗，但總體上還是看好。

　　中資行股遭做空

　　民生銀行上周股票報價如同坐過山車。上周前三天該行股價跌幅分別為3.18%、1.73%和3.70%，后兩天卻強勁反彈，上漲幅度分別為3.84%和2.64%。

　　其實，此次風波源于8月24日民生銀行披露的半年報。該行半年報顯示，雖然該行營收和凈利增長幅度超三成，但不良貸款輕微上升。此后民生銀行H股股價在最近10個交易日里出現暴跌，最大跌幅甚至達25%。

　　業界認為，中資銀行股價H股的暴跌甚至蔓延至A股，這一變化源于國際機構做空。近期穆迪、花旗、瑞信、摩根士丹利等外資機構先后發布看空中資銀行股的報告。

　　瑞信認為，未來中資銀行將面臨貸款需求轉弱、凈息差呈現收窄趨勢等風險，中資銀行股的盈利會增速面臨挑戰。

　　花旗則擔憂，內地將于明年1月采取新資本標準，或令中資銀行未來三年產生共2200億元的融資需求，內地銀行有可能要削減派息。

　　此后，外資機構開始行動，集中拋售。港交所披露的持股比例顯示，以民生銀行為例，該行中報公布后，全球最大的資產管理公司貝萊德分4次共拋售6001萬股民生銀行H股，持股比例由7.53%降至6.64%；摩根士丹利也通過4次減持，將持股比例從6.72%降至5.82%；百仕通持有該股的比例也由7.29%減持至6.64%。與此同時，多家國際投行和評級機構也紛紛下調對民生銀行的評級。

　　史玉柱力挺民生

　　為了應對股價暴跌局面，民生銀行緊急召開電話會議，與投資者、分析師進行交流。史玉柱更是在微博中叫板，對賭民生股價。史玉柱公開表示，縱觀過去十年，各上市銀行，不良貸款最終形成壞賬比例為10%，90%能收回。經濟下行，不良貸款輕微上升非常正常。

　　史玉柱還總結國際投行聯手做空流程：空方先物色板塊和股票，在巨量融券后悄悄賣掉一半股票，接著發布行業和該股的看空報告，制造謠言和利空事件，比如超低價大宗交易等。隨后，國際投行把手里剩余股票突然砸向市場，使股票暴跌，制造恐怖氣氛，逼散戶割肉。暴跌后，再大肆買入割肉股票，歸還所借股票。

　　據悉，史玉柱與國際投行簽訂的涉及3120萬股的金融衍生品合約，這筆合約于2014年6月底集中到期。根據合約，如民生銀行H股屆時的股價低于3.45港元，史玉柱將不得不為每股支付3.45港元和屆時股價的差額。

　　未來前景仍看好

　　對此，上述銀行業分析師還認為，“民生銀行股權分散，鋼貿貸款問題，容易引起做空機構下手。中資行半年報顯示的盈利情況好于市場預期，但市場仍存在對下半年銀行資產質量擔憂，特別在平臺貸款、房地產貸款、中小企業貸款等方面。”

　　國泰君安金融業分析師邱冠華(微博)也表示，民生銀行的股價異動背后隱藏重大玄機，民生、浦發先被折價大宗交易，而后融券顯著放量，股價大幅下跌，都與同一交易席位相關。可能是某一機構通過“左手倒右手”的大宗交易沖擊市場情緒，而后融券做空牟利。

　　有分析認為，此次中資銀行股價大幅波動的背后是市場各方對于銀行股價低估與否的強烈分歧。部分外資堅定看空做空，而包括史玉柱在內的多頭則選擇增持力挺。

　　分歧的出現，很大程度上是因為中國銀行業信息的不透明，使得境外投資者過度擔憂銀行的資產質量和盈利前景。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇(微博)對媒體分析，看空也有看空的道理，但銀行業現在經營整體還是比較穩健的，雖然說盈利不會像以前那么高，但是保持一個相對的增長速度，或者說比經濟增長速度更高的盈利，作為大盤藍籌股，整體來講，扮演這種位置應該問題不大。