史進峰

　　史玉柱又說話了，這回還是為了民生銀行(600016.SH；01988.HK)。

　　9月5日注定是近期銀行股最為慘淡的一天，民生銀行成為“重災區”。在其H股股價一度重挫9.33%的當口，身為前十大股東、巨人網絡董事長兼CEO史玉柱再度微博發聲，力挺民生銀行。

　　當日午間，史玉柱發出近五天來第一條微博：“國際投行做空中國銀行業和中國經濟，靠做空牟利，”言語不失史氏一貫風格，“跌吧！跌吧！反正我們長期持有，靠分紅維持生計。”

　　當日收盤，民生銀行以3.70%領跌14家A股上市銀行。H股更加慘淡，自8月24日公布半年報，跌幅已近20%。

　　股價如此大的波動，直接促使民生銀行管理層不得不在當天收盤后，迅速召開投資者電話會議，主管風險的行長助理石杰和小微金融部副總經理周斌就投資者關心議題作出解釋，試圖證明民生在資產管理和小微金融上“沒有特別異常。”

　　而史玉柱亦在兩小時內相繼以兩條微博表明態度，并稱“我公司投資民生，賬面仍有不少盈利。”

　　不過，市場更加關心到底誰在做空民生銀行，做空的背后又有著怎樣的邏輯？

　　H股增發傳聞引發拋售？

　　兩則消息擊潰了投資者脆弱的信心。

　　一則，市場傳聞民生銀行計劃新的H股增發方案；二是，摩根大通最新研報將民生銀行H股評級從增持下調至中性，并將目標價下調22%至7.25港元。

　　關于第一條傳聞，9月5日，民生銀行內部人士向本報否認了新股增發的可能性。

　　“再融資可能性非常低，在如此慘淡的市場環境和估值下，沒有一家銀行愿意提出再融資計劃。”一家國際投行銀行業分析師告訴記者，對于今年4月份剛完成112億H股增發的民生銀行而言，再融資可能性微乎其微。

　　事實上，7月下旬，民生銀行200億人民幣的A股可換股債方案已經獲得證監會發審委審核通過。參加5日投資者會議的人士也透露，民生銀行管理層表示，目前可轉債方案正處在證監會最后審批階段。

　　上述投行分析師認為，可轉債對股價的沖擊較小，且按照銀監會資本管理新規，民生銀行達標時間已被推遲至2018年底，再融資壓力暫緩。

　　相較再融資傳聞，9月4日瑞士信貸和摩根大通兩則下調評級的報告，成為觸發機構拋售民生銀行股票的關鍵因素，上述投行人士分析，“民生銀行盤子相對小，很容易成為目標。”

　　“民生是今年跑得最好的銀行股，不排除一批機構需要獲利調倉。”上述投行人士分析。

　　港交所信息顯示，8月最后一周，全球最大的資產管理公司貝萊德分4次共拋售6707萬股民生銀行H股，將持有該股的好倉比例由7.53%降至6.37%；摩根士丹利也將好倉比例從6.72%降至5.82%。

　　至于此番力挺民生的史玉柱，則在一天內做兩筆賬面巨虧的交易。港交所數據顯示，8月27日，史玉柱通過100%控股的Union Sky Holding Group Limited，先是以每股均價6.962港元買入240萬股，緊接著再以0.49港元賣出240萬股，虧損1553萬港元，好倉比例由5.96%降至5.92%。

　　民生銀行的反擊

　　9月5日，摩根大通最新報告劍指民生，將其由買入下調為中性，理由是，目前內地銀行業正在面臨資產質量的普遍惡化，而降息和攬存大戰將繼續壓縮凈利息收益率的空間(NIM)，這一環境對那些資產負債情況具有防守性的銀行有利，即擁有多余資本或流動性，而民生銀行在這兩方面都受到限制。

　　同時，摩根大通認為目前中小企業普遍受到更大的經濟下滑壓力，這將影響民生銀行在小微貸款領域的表現。

　　針對這一質疑，民生銀行5日下午緊急召開的投資者和分析師電話會議上做出專門解釋。

　　石杰表示，民生銀行上半年資產質量和風險管理遇到挑戰，不良資產有所增加，主要是客戶經營環境發生變化。但該行已經針對經濟下行風險，對貸款風險進行了排查和預警，并對已經出現問題的貸款進行逐戶清收。

　　“第一，未來的貸款風險處于可控范圍內，不會比現在半年報公布的有擴大的趨勢。第二，展望到年底，我們的不良狀況、不良率、不良發生仍然控制在半年中報的水平。”石杰表示，由于目前撥備充分，民生銀行完全可以緩沖目前和未來預計的不良貸款。

　　至于投資者擔憂的商貸通業務上半年增速放緩，民生銀行給出的解釋是，外部需求有所下滑、同業競爭有所增強以及民生銀行主動調整所致。

　　2012年上半年，民生銀行小微企業貸款新增180多億元，但隨著小微業務1.0版本向2.0版本升級完成，截至8月底，小微貸款已經新增350億元(2650億元余額)，未來每個月不會低于100億元的增長。

　　“對民生銀行而言，資產質量面臨最大挑戰的時候已經過去了。”民生管理層認為小微企業貸款面臨的問題更小，更多資產質量問題來自中小企業貸款。