黃山旅游：三大經(jīng)濟圈后花園+交通樞紐城市浮現(xiàn) 增持評級
[摘要]
京福開通后黃山將成為交通樞紐、3大經(jīng)濟圈后花園，下半年開始有望迎來游客爆發(fā)增長京福高鐵分三段：京滬高鐵、合蚌高鐵、合福高鐵。途徑京津冀、長三角、福州經(jīng)濟帶。前兩段均已通車，合福高鐵6月1日起全線試運行，7月1日起全線貫通。開通后，京福沿線的北京（6小時）、江蘇（3小時內(nèi)）、合肥（1小時內(nèi)）、福州（3小時內(nèi)）地區(qū)游客可直達黃山。此外，上海與廣深地區(qū)也將開通到黃山高鐵，時間需要4小時46分、9小時左右。
游客將從下半年開始涌入，預(yù)計今明兩年最為明顯。京津冀、福建地區(qū)將帶來累計35%、15%的增量游客，廣深地區(qū)最高35%。
游客增長帶來超高業(yè)績彈性歷史經(jīng)驗，游客增長1%，帶來的業(yè)績增長最高可接近7%，僅考慮門票和索道的影響，暫不考慮后續(xù)提價可能，游客累計增長50%將可能帶來業(yè)績累計增長257%。
京津冀、長三角和福建的游客進入黃山周末即可成行，可平滑淡旺季。黃山核定日最大承載量5萬人次，2014年游客297萬人次，只有在十一黃金周接待量最大的一天，游客才會碰觸天花板，景區(qū)有足夠的容納能力。
索道擴建+提價帶來索道業(yè)務(wù)量價齊升玉屏索道索道自2014年10月停運改建、已全面完工，定于6月16日恢復(fù)運營。運營后提價10元左右，預(yù)計提價可以為業(yè)績帶來10%左右的彈性。同時索道運力翻倍，等待時間將縮短。玉屏索道是游客上下山接待量最大的索道，分流了近50%的游客，旺季游客需要排隊4小時，運力提升有利于提高游客游玩體驗、提升索道乘坐率。
增發(fā)過會，增發(fā)價與二級市場價預(yù)計將雙升。
2015年6月5日，公司收到證監(jiān)會[微博]書面文件：核準公司非公開發(fā)行不超過4，020萬股新股，發(fā)行底價12.37元/股。1）增發(fā)可能改善公司管理層動力。2）當(dāng)前股價較增發(fā)底價溢價106%，自增發(fā)預(yù)案以來餐飲旅游指數(shù)上漲197%；疊加考慮到指數(shù)波動較大，預(yù)計增發(fā)價將大幅高于底價，增發(fā)不會影響二級市場購買熱情。
可參與增發(fā)，二級市場現(xiàn)價可配置預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.62、0.79、0.92元，現(xiàn)股價對應(yīng)今年P(guān)E42倍左右，公司管理層動力在2014年出現(xiàn)改善（首次提出外延擴張的想法，并已經(jīng)付諸實踐；成本費用控制效果開始顯現(xiàn)；酒店在統(tǒng)一訂房、統(tǒng)一采購后，盈利能力明顯改善；競爭性業(yè)務(wù)的員工激勵已經(jīng)到位）。市值只有103億元，年初以來漲幅65%，板塊排名倒數(shù)第三。給予推薦評級，目標價39元。
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