聯合證券

　　●作為一個集成器件制造商（IDM），士蘭微有芯片設計和芯片/器件制造兩條學習曲線。

　　●芯片設計業務包括中低端消費電子芯片、CD/DVD 系統芯片和BiCMOS/BCD 特殊工藝的模擬電路產品。量大面廣的芯片市場競爭激烈，成長性不樂觀，公司采取有保有壓的策略。公司收縮對系統芯片的投入。特殊工藝模擬電路產品是未來發展方向，我們認為設計業務有可能在08/09年出現突破。

　　; ●士蘭集成從事分立器件和芯片制造，士蘭明芯制造LED 芯片。LED 業務的收入快速增長，盈利能力穩定。分立器件產品線逐漸完備，國內外大廠開始接受公司的產品。LED 和分立器件在公司收入和利潤中占的比重越來越大，08 年前兩項業務的收入將超過集成電路。制造學習曲線將會“起飛”。

　　●預計08 和09 年的營業收入分別為14.1 和19.7 億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為1.6 和3.0 億元。每股收益分別為0.39 和0.75 元。DCF 估值模型顯示，士蘭微的內在價值為每股14.28 元。

　　●主要風險是對設計和工藝的掌握落后于預期。