中金公司

　　●2007 年業績略低于預期。2007 年，公司完成發電量1737 億kwh，同比增長13%，實現收入504 億元，同比增長14%，凈利潤60 億元，合每股收益0.50 元，同比增長1%。業績略低于我們預期4%，主要源自公司維修及其他費用較我們前期預測高8000萬，或20%。2007 年，公司分配預案是每股派發現金紅利0.3 元。

　　●2007 年：EBIT 利潤率快速下滑。2007 年，燃料成本和維修及其他費用的快速上升，造

　　成公司EBIT 率下滑5 個百分點至15%。燃料成本方面：07 年，公司耗費燃料金額為278 億元，同比增長23%，單位燃料成本增幅約9%，符合我們的預期。07 年，公司維修及其它費用達5.9 億元，同比增長20%，超出預期。受成本上升因素影響，07 年，EBIT 僅為78 億元，同比下降13%。得益于上半年兌現長江電力權證僅6 億元投資收益，公司全年凈利潤基本平穩。

　　●2008 年：挑戰與機遇并存：煤價上升VS 新的收購擴張

　　——挑戰：與國內其它IPP 相同，煤價高企將導致公司利潤空間快速下滑，公司一季度、上半年業績同比下滑乃大概率事件。

　　——機遇：公司明確新的發展方向和競爭優勢。2010年力爭實現“電煤港運一體化”目標，以此目標測算，公司2007-2010 年年均復合裝機增速將超過19%。同時，公司承諾進一步解決與母公司間的同業競爭問題：收購同一地區的母公司資產，對于新項目的收購與開發，上市公司具有優先選擇權。收購將成為未來公司成長的主動力。

　　●維持“審慎推薦”評級。我們預計公司2008、09 年EPS分別為0.50 和0..50 元，對應PE 為20x，PB 分別為2.4x 和2.3x。煤價因素仍是制約短期業績的主因，我們仍然看好公司的長期發展潛力和投資價值。維持“審慎推薦”評級，建議投資者關注公司收購進程。