興業(yè)證券

　　●公司主要受益干散貨行業(yè)景氣與投資收益。受散貨運(yùn)輸價(jià)格上升、新增一艘散貨船和四艘化學(xué)品船的投入運(yùn)營(yíng)、貿(mào)易收入增長(zhǎng)的影響，公司營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)32.82%；受一級(jí)市場(chǎng)短期投資收益增長(zhǎng)、對(duì)廣州海電船務(wù)公司投資收益的增長(zhǎng)以及招商證券股份有限公司的分紅的影響，公司投資收益比去年同期增長(zhǎng)180.87%；公司處置報(bào)廢的“興安嶺”輪船獲得了3274 萬(wàn)元營(yíng)業(yè)外收入，上述原因造成公司凈利潤(rùn)比去年同期

　　增長(zhǎng)66.37%。公司07 年完成貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量98 億噸海公里，完成貨運(yùn)量718 萬(wàn)噸。

　　●提價(jià)提升公司08 年業(yè)績(jī)。由于干散貨運(yùn)輸景氣度的持續(xù)上升，國(guó)內(nèi)沿海干散貨運(yùn)力仍然處在偏緊的狀態(tài)，公司對(duì)08 年各干散貨貨種的運(yùn)價(jià)進(jìn)行了大幅的提升，整體運(yùn)價(jià)水平提升約79%，公司08 年業(yè)績(jī)將會(huì)在08 年出現(xiàn)大幅度的提升，預(yù)計(jì)每股收益約為1.00 元。公司從事的干散貨運(yùn)輸主要包括沿海煤炭運(yùn)輸以及鐵礦石運(yùn)輸。干散貨運(yùn)輸目前仍然維持較高的景氣度，BDI 指數(shù)運(yùn)行在高位。目前，單艘干散貨輪船的毛利率在60%以上， 而單艘油輪的毛利率在25-30%之間， 隨著新船的不斷投入， 單殼油輪拆解的加速， 運(yùn)力向干散貨轉(zhuǎn)移加速， 干散貨運(yùn)價(jià)有下行的風(fēng)險(xiǎn)。但我們認(rèn)為， 08-10 年干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)仍然會(huì)維持較高的景氣度， 我們看好干散貨行業(yè)。

　　●擴(kuò)大融資渠道，加大運(yùn)力投入。公司目前直接控制運(yùn)力為25 萬(wàn)噸，通過(guò)控股、參股其他公司控制的運(yùn)力為22 萬(wàn)噸。公司目前在建6 艘5.73 萬(wàn)噸散貨船和已簽訂造船合同的6 艘3.3 萬(wàn)噸散貨船預(yù)計(jì)在08-12 年陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，公司實(shí)際控制的運(yùn)力出現(xiàn)大幅上升。同時(shí)公司存在較大的資金缺口，公司將積極拓寬融資渠道，通過(guò)可行的直接融資、間接融資等渠道解決資金的需求問(wèn)題。

　　●公司目標(biāo)價(jià)20，評(píng)級(jí)為“推薦”。預(yù)估公司2008-10 年EPS 分別為1.00 元、1.16 元、1.28 元 。給予“推薦”的評(píng)級(jí)。