中證網訊 中金研究所3月25日報告給予張裕A(000869)“審慎推薦”評級。預計07-09年間公司每股收益年均復合增長率有望達到近40%.

　　07年張裕A業績略超預期。公司實現酒類銷量90500 噸，同比增長11.7%，其中葡萄酒、白蘭地和香檳酒銷量同比分別增長14%、10%和8.3%，保健酒銷量同比下滑3.4%。葡萄酒銷售收入同比大幅增長27%，是因為中高檔酒銷量增幅較快所致，其中解百納和莊園酒銷量同比分別增加45.5%和69.1%，普通干酒銷量同比增長13.2%，甜酒銷量則繼續萎縮36.8%至4800 噸。

　　同時，由于葡萄酒銷售占比進一步攀升至78%，其中中高檔葡萄酒銷售貢獻率猛增至60%以上，因此公司總體毛利率水平同比繼續大幅提高3.1個百分點，由此拉動盈利同比增長43.2%至6.36 億元，銷售與盈利增幅均略高于早先預期。

　　報告認為，產品提價將助推08年公司業績持續高速增長。公司自2月2日起上調中高檔葡萄酒（具體包括解百納全系列以及各類酒莊酒）出廠價格10-15%，解百納系列酒的產能瓶頸已經打破，遼寧冰酒酒莊與北京愛斐堡酒莊07年銷售貢獻率不到1.5%，因此相信在消費總量穩定增長（預計每年10-15%），產品銷售結構穩步提升，以及原先主要競爭對手王朝酒業的止步不前，未來幾年公司業績仍將保持持續快速趨勢。特別是在2008年，由于加價因素與所得稅率下調因素的疊加，使得當年盈利同比繼續大增50%的可能性極大。