申銀萬國

　　2007年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7億元，同比增長26%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.32億元，同比增長19%，每股收益0.57元，符合我們預(yù)期。公司期間費(fèi)用平穩(wěn)增長，普利藥平穩(wěn)增長、沙坦藥和其他原料藥大幅增長是拉動(dòng)利潤增長的主要因素。受產(chǎn)品價(jià)格下降影響毛利率降低1.8個(gè)百分點(diǎn)，但公司期間費(fèi)用控制良好，營業(yè)利潤率上升0.56個(gè)百分點(diǎn)。公司推出每10股轉(zhuǎn)增3股派1元的分配方案。

　　華海藥業(yè)下游客戶正從仿制藥企業(yè)轉(zhuǎn)向?qū)＠�藥企和藥品分銷商，現(xiàn)有業(yè)務(wù)API包括普利類和沙坦類藥品，這是公司傳統(tǒng)盈利業(yè)務(wù)。公司成長業(yè)務(wù)是專利藥企轉(zhuǎn)移生產(chǎn)和制劑出口，預(yù)計(jì)年內(nèi)將完成一家專利藥企業(yè)的專利新藥轉(zhuǎn)移生產(chǎn)注冊程序，并實(shí)現(xiàn)苯那普利和多奈派齊制劑出口，我們預(yù)計(jì)5年左右公司制劑藥將達(dá)到億美金級(jí)規(guī)模銷售，實(shí)現(xiàn)國際市場垂直一體化。公司公告修改股權(quán)激勵(lì)方案，消減了預(yù)留股票期權(quán)，授權(quán)股票期權(quán)數(shù)量從2200萬股減少至1613萬股；授權(quán)價(jià)格也因此隨公告前30個(gè)交易日均價(jià)而變動(dòng)，從25.68元上升至26.25元，我們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施對(duì)公司長期發(fā)展有利。我們維持公司2008-2009年實(shí)現(xiàn)每股收益0.81元、1.13元，預(yù)測2010年每股收益1.43元，同比增長40%、40%、27%，基于我們的盈利預(yù)測，對(duì)應(yīng)的預(yù)測市盈率分別為29倍、21倍、16倍，華海藥業(yè)正處于從原料藥向制劑藥、從仿制藥企業(yè)原料藥提供商向?qū)＠�藥企業(yè)原料藥、制劑藥提供商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中，我們預(yù)計(jì)2009年經(jīng)營有望獲得突破，維持買入評(píng)級(jí)。