唐彬

　　德美化工(002054)(行情，資訊)6月23日公告擬參與競購宜賓天原化工股權，并同時參與其對競購團的定向增發。宜賓天原主要從事氯堿基礎化工原料、精細化工產品、林產化工、建筑材料、紙品等的生產和銷售；由于宜賓天原目前負債率已接近70%，進一步債務融資空間有限，有引入戰略投資者進行股權融資及優化股東結構的需求。

　　今年PVC及燒堿價格均較高，

宜賓天原經營情況應好于06年。考慮其產品產能，粗略預計宜賓天原07年凈利潤約為3-4億元；如果德美

化工競購成功，并假設獲得股權比例約15%，則對應投資收益約4500-6000萬元，本次投資總額約3億元，考慮公司財務狀況，預計其中大部分來自于銀行貸款。假設70%來自于銀行貸款，則每年財務費用約1500萬元。綜合兩項，每股收益增加約0.20-0.30元。上述測算較為粗略，詳細情況仍需等競購完成進一步溝通。

　　申銀萬國分析師周小波等認為，由于競購及參與增發仍具有不確定性，維持07-09年的業績預測為0.55、0.74、0.98元，分別對應的動態市盈率為37、28、21倍，作為中小板公司，估值仍在合理范圍內。如果本次競購成功，若按掛牌底價競購成功，則本次交易約相當于6倍06年的市盈率、1倍的市凈率，公司價值得到增厚。目前股價仍有安全邊際，維持“增持”評級。如果競購成功，公司合理股價在25-30元。