黃漢兵

　　南方航空(600029)作為股改對價的認沽權證將于6月21日在上海證券交易所上市。該權證屬于歐式認沽，期限為1年，行權價7.43元，行權比例為0.5：1，共14億份，行權方式為現金結算。

　　在當前9元左右的股價下，南航JTP1處于價外17.4%，每份權證Black-Scholes理論價值約為0.39元，權證溢價率為 22%，靜態杠桿為11.4倍。南方航空基本面向好，07、08年的每股收益預計在0.27元和0.55元，7.43元的行權價相當于08年13.5倍的動態市盈率，在航空業仍然中長期看好的環境下估值偏低，所以從基本面看南航JTP1到期時行權概率不大。從權證發行人角度來看，此次發行權證數量巨大，如果到期時正股低于7.43元，那么每下跌1元，南航集團都要損失7億元。毋庸置疑，南航集團應該會通過各種方法來維持股價，避免行權而遭受損失。當前市場投機氣氛濃厚，低價認沽權證必會受到熱炒。可以預期，南航JTP1上市后必將有一波炒作，價格可以達到1-1.5元左右，但是其漲幅隨后會受到創設的壓制。

　　東方

證券分析師黃棟建議：(1)如果南航JTP1價格低于0.6元，那么投資者可以增持該權證，在此范圍內價格尚屬合理。該權證可以作為風險對沖工具；(2)如果南航JTP1價格在1元以上，建議投資者逐步減持；(3)由于南航JTP1發行量較大，發行人有意愿維持股價避免行權，如果南航股價低于行權價，投資者可積極增持。