唐彬

　　光明乳業(600597)(行情，資訊)的全資子公司上海光明荷斯坦牧業有限公司，將投資1.8億在武漢建設一個新的奶牛基地，共有約6,000頭奶牛。這將為光明乳業在華中地區的牛奶加工廠提高更高品質的原料供應并降低原料成本。

　　上海光明荷斯坦在上海附近已有10個奶牛基地，共有約20,000頭奶牛。去年，該公司凈利潤1,130萬元。預計武漢的新基地將貢獻直接凈利潤340萬元。雖然武漢基地的直接利潤貢獻并不大，但它能夠幫助公司生產一些高端產品，從而提高利潤率。05年業績表現欠佳后，公司稱要在06年重建品牌。因此，06年的銷售和分銷費用上漲了8%，然而收入只上漲了4.4%。由于越來越多的競爭者進入酸奶市場，06年光明乳業不得不在電視臺投放了更多的廣告并進行了更多的宣傳活動。今年，公司決定減少在全國的分銷費用，而把宣傳和廣告集中在主要的銷售區，以提高市場份額。另外，公司將停產一種達能產品并因此獲得8,000萬元的補償金。但是，這種一次性的利潤無法反映公司的真實情況，只有當其銷售收入增長真正趕上行業水平時才能說公司的經營狀況有所好轉。

　　中銀國際分析師陳磊預計，公司07-09年全面攤薄后的每股收益分別為0.20、0.22、0.26元，光明乳業目前的股價是61.2倍12個月預期滾動市盈率，高于同業。基于25倍市盈率和08年每股收益，將目標價定在5.5元。維持“落后大市”的評級。