上海申銀萬國證券研究所有限公司 申萬宏源交運首席分析師 閆海
2023年全球供應鏈并不平靜，紅海區域一波未平一波又起，趁著春節假期，我與家人一同飛往中東，乘坐地中海郵輪（MSC Cruise）穿越霍爾木茲海峽，走進伊斯蘭世界，感受紅海風云下中東國家生活，并為以下問題試圖尋找答案：
（1）胡賽武裝對紅海商船襲擊干擾全球供應鏈，在美英對也門胡塞武裝進行空襲時，為何巴林成為唯一支持這一行動的中東國家？
（2）中國加大了對一帶一路區域的投資的同時，當地人如何看待中國產品？此行驚訝于當地C端和B端群體對中國制造的認知兩極分化巨大
（3）2023年底外高橋造船廠交付了中國第一艘國產大型郵輪“愛達·魔都號”，標志著我國造船工業已經集齊航空母艦、大型液化天然氣運輸船、大型郵輪建造能力的“三顆明珠”。豪華郵輪建造難度大，經營前景如何，郵輪旅行究竟值不值？
（4）上海、青島等城市努力打造郵輪母港，迪拜世界（DP Wolrd）作為全球領先的碼頭運營商，迪拜郵輪母港體驗如何？
一、郵輪：海上五星級酒店單船造價超過64%的A股上市公司市值，看似高端，實則靠性價比取勝，既是交通工具也是旅行目的地
作為造船業最亮眼的明珠，豪華郵輪是少數歐洲船廠仍然有建造優勢的產品。日本三菱重工由于建造期間巨額虧損，徹底放棄郵輪建造業務。2023年中國首艘自主建造的郵輪“愛達·魔都號”順利交付，造價約55億人民幣，總噸13.55萬噸。本次乘坐的地中海華彩號（MSC Virtuosa），由法國船廠建造，總噸18萬噸，造價8億歐元，單船造價超過64%的A股上市公司市值。
郵輪造價為何這么貴？大眾對郵輪的價值認知并不充分，主要原因在于對“郵輪”與“游輪”概念混淆的情況。郵輪最早可以追溯至航空業飛速發展前的旅客和郵件運輸，大眾所熟知的“泰坦尼克號”，《圍城》中方鴻漸留學回國乘坐的的郵輪均為此類，與大眾想象的內河中小型游輪并非一個概念。
圖：航線 迪拜-卡塔爾多哈-巴林-阿布扎比-薩巴尼亞島-迪拜； 資料來源：船視寶，申萬宏源研究
圖：地中海華彩號郵輪； 資料來源：實地拍攝，申萬宏源研究郵輪看似高端消費，實則靠性價比吸引游客。本次中東郵輪8天行程，陽光房（2大2小）總價約9000元，包含小費、住宿、一日三餐以及劇院，魔術表演，健身房，籃球場，水上樂園，雙語兒童托管服務等服務；而部分餐廳，酒水，SPA，賭場需要額外付費。郵輪相當于移動的五星級酒店，服務集成了8天包三餐的度假酒店+干線交通+4名外教幫忙帶娃。
高性價比的船上兒童托管中心，異國小朋友共同玩耍，4名以上不同國家老師幫忙看護。類似度假酒店的兒童托管服務，父母可以選擇白天任何時間將兒童留在托管中心玩耍，下船旅行。托管中心有4名以上不同國家老師（包含1名華人漢語英語雙語老師）負責組織不同國家不同年齡講不同語言的小朋友舉行樂高、超級英雄cosplay，體育娛樂等項目活動。本次航行東亞人占比不到10%，其余為中東、歐美、中亞等區域。小朋友與不同文化不同膚色同伴共同玩耍，切身體會到了學習外語的重要性，如果有語言不通的問題，也會有雙語教師幫忙，如果這部分服務單獨計費，8天全托管兒童歐美夏令營活動都遠超郵輪船票價格。
圖：郵輪水上樂園；資料來源：實地拍攝，申萬宏源研究
圖：兒童全托管服務；資料來源：地中海郵輪，申萬宏源研究
表：郵輪兒童看護員工作內容；資料來源：獵聘網，申萬宏源研究郵輪盈利：輔助收費帶來額外收益，類似低成本航空公司通過機上銷售額外服務獲取增量收益，郵輪公司的輔助收費歷史更加悠久。船票只占收入的一部分，郵輪公司盈利主要依靠包括Casino、酒水、免稅店等額外消費。冰激凌6歐元2個大球，啤酒/雞尾酒6-12歐一杯，價格與歐美、國內一線城市商場售價其實相差并不大。歐美消費水平疫情后也有了明顯的修復，參考嘉年華郵輪Q4業績PPT，2023年的單人單天郵輪消費相比2019年增加18%。
船舶管理：與商船最大的區別在于傳統商船船員一般21人，郵輪由于除了甲板部和輪機部外還有酒店服務部門，船員多達1704名，來自全球各地，管理如此多的船員船長責任重大。
二、迪拜郵輪母港，前置航站樓碼頭直接值機免行李托運
迪拜港口（DP World）是世界領先的碼頭運營商，旗下迪拜郵輪母港也是中東區域最重要的郵輪碼頭。本次迪拜郵輪母港給我的感覺是服務體驗第一，免稅店生意第二。
機場航站樓前置，下船前可提前航班值機，碼頭外Uber、出租車便利。輕裝上陣是郵輪相比其他旅行方式重要的競爭力，郵輪行程結束前一天，可以直接在碼頭的阿聯酋航空航站樓辦理行李托運手續，提前打印登機牌，無需排隊，大幅節約了國際航班機場排隊托運行李時間。碼頭外有專門的出租車和Uber停車的位置，出碼頭叫Uber基本5分鐘到達，非常方便。
航站樓分設男女兩個祈禱室，便于男女分開進行禮拜，機場、度假酒店擺渡車每一排座位也是男女分開乘坐。
免稅店生意相對冷清，由于迪拜僅5%增值稅，免稅店并無突出優勢，與機場大量的免稅商店不同，迪拜郵輪碼頭免稅店香化等高附加值產品較少，主要為紀念品和充電器等出行必需品。
圖：迪拜郵輪母港設男、女兩個祈禱室；資料來源：實地拍攝，申萬宏源研究
圖：郵輪母港阿聯酋航站樓可在港口提前托運行李； 資料來源：實地拍攝，申萬宏源研究三、紅海風云下的阿聯酋迪拜卡塔爾巴林之行：政教合一但經濟文化與歐美生活深度融合， C端和 B端對中國產品口碑比兩極分化
政教合一下當地人的歷史觀：拋開中世紀復雜的歷史不談，15世紀后，阿拉伯區域先后受葡萄牙、奧斯曼帝國，英國影響。政教合一背景下，對于國家與民族歷史的認知與我們不同，當地人對歷史的認知更多的是伊斯蘭宗教史而非朝代的變更。
石油開采改變了一切，阿聯酋、卡塔爾、巴林在經濟和文化上已經充分與西方融合與歐美經濟文化深度融合：阿拉伯區域是絲綢之路交匯點，在石油發現之前，當地的支出產業為采集珍珠和香料和咖啡貿易，大航海時代之前這一區域一度是全球貿易中心，現在已經實現了與歐美經濟文化深度融合。當地人英文流利，商店均是英文阿拉伯雙語標識，游樂場隨處可見英美國際學校校服的當地學生，歐美餐飲、家具、服裝品牌。
當地C端和B端中國制造認知兩極分化，在文化、大眾消費品領域中國影響力遠弱于歐美。在Dubai Mall這類頂級商場，可以看到華為、小米、名創優品、海底撈的門店。在巴林有幸和當地與中國做過貿易的阿拉伯當地人交流，C端，未與中國有實際貿易往來的當地人仍然存在“廉價、低質、仿品”的偏見，B端實際采購過中國機械設備作為生產資料的卻對中國產品贊賞有加。
這種To C和To B端對中國口碑兩極分化在汽車行業尤其明顯，C端出行小轎車以日本車為主。與司機溝通得知，除了品牌認知問題外，中國新能源車占比較低除了氣候問題和油價優勢以外，維修配套是更重要的原因，日本車如果零件壞了很容易在當地找到配件維修，中國車有時候需要國內運過去。B端商務需求，當地旅游大巴車基本被中國占領，清一色宇通客車、金龍客車，基本看不到日本和歐美品牌大巴車車。
圖：迪拜高性價比的迪卡儂旗艦店； 資料來源：實地拍攝，申萬宏源研究
圖：華為、名創優品在Dubai Mall的位置； 資料來源：Dubai Mall，申萬宏源研究人口和勞動力：印巴勞工做出突出貢獻。迪拜是阿聯酋人口最多的城市，土地面積4114平方公里，常住人口僅300萬人，迪拜土地面積為上海的三分之二，但人口不到上海的1/8。我們搭乘的Uber司機多以印度、巴基斯坦人為主。迪拜印巴勞工月薪約3000-5000元人民幣，獨自在迪拜、阿布扎比等城市工作，妻子孩子在老家接受教育生活。迪拜僅有5%的增值稅，個人所得稅、資本利得稅和遺產稅均免，這也是吸引印巴勞工的重要原因。
當地人口中的伊斯蘭教的預期差：迪拜郵輪母港、主要景點均可以看到伊斯蘭教的宣傳冊，在參觀清真寺時向導主動講解外借對伊斯蘭的誤解：
（1）有人認為穆斯林不會友善和諧的和非穆斯林交往，實際上穆斯林是被命令以正能量影響社會的，要具備好的性格和優美的言行。
（2）伊斯蘭并不鼓勵恐怖主義，并不是所有伊斯蘭戰士都是恐怖分子，伊斯蘭教明確解釋禁止把無辜百姓當作攻擊目標。
（3）伊斯蘭教并非壓迫女性，有一些國家不分穆斯林婦女確實是被壓迫的，但這不是伊斯蘭教的問題，是這些國家的社會文化和教育的問題。戴頭巾和面紗并不是壓迫女性，是對矜持謙遜以及崇高的道德的表達方式。
（4）齋戒是一種自我精神凈化的方式，讓齋戒者原理世俗的舒適進而在精神生活生有所提升。（齋月為伊斯蘭歷的9月，當月為中東線航運淡季）
所想1：中東環境已經70年代完全不同，與歐美文化深度融合。巴以沖突升級后胡賽武裝對紅海重要航道的干擾是今年交通運輸行業最關注的事件之一。阿聯酋、迪拜、巴林等國與伊朗對胡賽武裝不同的態度背后深層次原因在于與歐美經濟文化的綁定程度的差別。卡塔爾、阿聯酋、巴林已經習慣了現狀下舒適的生活。巴林與美國簽署自由貿易協定，巴林也是美軍在中東最重要的軍事基地之一，第五艦隊常駐于此，這也解釋了為何在美英對也門胡塞武裝進行空襲時，巴林成為唯一支持這一行動的中東國家。
所想2：造船等勞動力密集型行業吸引外籍勞工，韓國為緩解低出生率和老齡化問題已經加大了外籍勞工的引入，韓國船廠已經大量使用外籍工人。印巴勞工在迪拜月收入3000-5000元人民幣，在中國部分用工難行業有著顯著性價比。航運業船員已經成功全球化，緬甸、印度、菲律賓船員已經成為重要的構成部分。對于造船業這類勞動力密集型、資金密集型、技術密集型行業，通過引入外籍勞工，保持對日韓成本競爭優勢可能是一個不錯的選擇。
所想3：東亞郵輪滲透率有充分提升空間。類似全球航空業恢復，全球郵輪業已基本恢復，中國郵輪滲透率提升空間巨大，郵輪旅行核心優勢在于：相比傳統旅行攜帶行李在多個酒店、不同交通工具頻繁切換的疲憊，郵輪相對慢節奏更適合全家帶娃出行，輕裝上陣的同時可以參觀多個目的地，屬于真正意義的度假旅行。費用角度，慢節奏郵輪更具備性價比，同樣路線如果不乘坐郵輪，將交通、餐費、同等服務的酒店費用加總，總費用預計為郵輪的1.5倍甚至2倍以上。
過去中國本土郵輪產業發展一波三折，除了受中日韓關系等復雜問題影響外，郵輪行業有著明顯的壁壘，老牌郵輪公司有著品牌優勢和廣大常旅客群體。中國游客并不局限在中日韓東南亞的郵輪旅行，隨著人口老齡化、免簽國家的增多，傳統日韓新馬泰越來越擁擠，未來國人選擇國際航班+郵輪出行的比例有望進一步增加，中東、地中海、加勒比、北歐、甚至南極探險郵輪均帶來不一樣的體會。
責任編輯：楊賜
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