長海股份：節能保溫新產品提供加速推力
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國金證券 賀國文
業績簡評：
長海股份于7月12日發布中期業績預告，公司預計中期凈利潤為3500-4300萬元，同比增長23.02%-51.14%。
經營分析：
節能新產品“保溫板涂層氈”提供加速推力：2季度單季凈利潤增長幅度為23%~71%，相比1季度23%的增速有所提高。相比2011年上半年，今年上半年玻纖行業景氣度較低迷，募投項目去年4季度投產，產能大幅擴張是1季度業績得以取得23%增長的主要動力。2季度業績增速的提高，我們認為主要來自于節能保溫新產品“保溫板涂層氈”放量銷售。
在產銷兩旺的情況下，預計公司很快將進一步擴大保溫板涂層氈產能，屆時涂層氈產能或增長50%左右，全年涂層氈的毛利占比或接近20%。
制品業務或將有新亮點：圍繞玻纖氈制品，不斷推出市場歡迎的新產品是公司核心競爭力之一，在公司的研發項目儲備庫中，仍有多項新品等待投放市場，比如高端制品“連續氈”或將于近期試生產。
與天馬集團達成收購意向。我們認為，天馬的復合材料及化工業務對于長海進一步發展玻纖及制品，向下游復合材料延伸的戰略有較大的幫助。對于天馬，長海在池窯、制品和資金方面的實力將有助于天馬實現在此騰飛。
投資建議：
邏輯一，制品業務持續出現亮點：受益于政策推動和產能擴張，下半年保溫板涂層氈較可能持續放量。圍繞玻纖氈制品，不斷推出市場歡迎的新產品是公司核心競爭力之一，未來新制品如連續氈等可能構成新亮點。
邏輯二，我們認為玻纖紗景氣度已到底部，但受制于全球經濟復蘇的曲折進程，玻纖復蘇將是一個緩慢的過程。公司擁有3萬噸玻纖，在建7萬噸產能，是玻纖行業景氣觸底回升的受益品種。
邏輯三，長海收購天馬有望取得較大的協同效應。
預計2012-2014年EPS分別為0.74、1.15、1.57元/股，維持“增持”評級。
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