|
|
歲末抄底2009年股市新十朵金花
水仙花：瀘州老窖
凡心洗盡留香影,嬌小冰肌玉一梭。
——清·王夫之 《水仙花》
【備選股票】金楓酒業
【入選理由】隨著國民收入的提升和消費升級的持續進行,特別是我國傳統文化的復興和對消費潮流的滲透,擁有豐富文化內涵和有益健康特征的酒業可望在營銷突破之后經歷穩健增長,其未被充分挖掘的先天稟賦更賦予其廣闊的成長空間。
基本面:
公司的主業經營10月份有所下降,不過11月份有所回升。總體而言,目前的業績增長比較正常,我們判斷,2008年的業績仍能夠達到90-100%的同比增幅,而2009年的業績不確定性增加,仍有待觀察。
產品高中低體系完整,09年增長仍要靠1573+特曲:
國窖1573在川渝、華北、中南地區是銷售重點區域,而華南和華東相對較弱。今年的銷量尚未達到3000噸上限,預期08年全年的銷量為2700噸左右。10月份的銷售受到一定影響,但11月份同比增長有所恢復,我們認為是受到09年春節備貨的影響,因為今年春節較早,備貨期也有所提前。
11月,公司的特曲普遍提價20元,在提價之前,公司對特曲在9-11月份進行了控量,而且再加上提價因素,特曲銷量受到一定影響。為了維護特曲的銷售,我們認為公司會在經銷商層面和終端層面加大營銷投入,09年上半年的銷售費用將會有所增加。
其他投資有待時間培育:
公司收購的武陵酒廠是生產醬香型酒的名酒廠,08年武陵基本可實現盈虧平衡,預計近兩年酒廠仍處于培育期,尚未能成為公司主要利潤增長點。
目前公司持有華西證券34.86%的股權。華西證券在四川有較好的基礎,經紀業務突出,有30多家營業部。我們模型中預測,華西08年能夠給公司貢獻0.13元的EPS。
盈利預測:
我們預計公司08年EPS為1.08元,同比增長為94%;09年可實現EPS1.30元。若不計華西證券的業績貢獻,公司白酒業績08-09年EPS為0.85元和1.15元,以12月19日收盤價21.54元計算,公司動態PE為25.3X和18.7X,我們仍然維持對公司“增持”投資評級。(光大證券)
杜鵑花：南方航空
杜鵑花時夭艷然,所恨帝城人不識。
——唐·施肩吾 《杜鵑花詞》
【備選股票】東方航空
【入選理由】國務院決定自2009年1月1日起實施成品油稅費改革,取消原在成品油價外征收的公路養路費等六項收費,并自2008年12月19日零時起將汽油出廠價格由每噸6480元調整為5580元,每噸降低900元;柴油出廠價格由每噸6070元調整為4970元,每噸降低1100元;航空煤油出廠價格由每噸7450元調整為5050元,每噸降低2400元。顯而易見,油價下調對于航空股來說是個長期利好。
基本面:
中國南方航空公司是中國三大航空集團之一。形成了以廣州、北京為中心樞紐,密集覆蓋中國,輻射亞洲,連接歐洲、美洲、澳洲的航線網絡。公司2007年旅客運輸量達到817.3億客公里,國航(601111.SS,Rmb4.62,未評級)為700.3億客公里,2007年度客運排名世界第四,亞洲第一的航空公司。同時,2007年加入天合聯盟,成為首家加入國際航空聯盟的中國內地航空公司。
公司11月運營資料國內航線依然穩定增長
公司1-11月載客人數5,357萬次,同比增長2%,貨運及貨郵量768萬噸,同比減少3.3%。其中11月載客為494萬次,同比增張4.9%,貨運及貨郵量6.3萬噸,同比減少18.9%。
盡管目前航空市場遭遇較大打擊,且11月和12月為航空業傳統淡季,但是國內航線明顯出現一個復蘇跡象。09年來看,國內航空市場也是支持國內航空公司發展的重要砝碼,雖然過去3年,國內市場保持每年15%以上的增長幅度,今年由于自然災害以及奧運影響,7-10月連續4個月同比負增長的態勢不會延續到明年。我們剔除2008年,09年較07年仍將有6%-8%的增長幅度。
國家政策利好助推南航發展
發改委于12月18日印發了《關于實施成品油價格和稅費改革的通知》。自2008年12月19日零時起航空煤油出廠價格由每噸7,450元調整為5,050元,每噸降低2,400元,調整幅度達到32%。同時在12月19日下午,自2008年12月25日起,相應降低國內航線旅客運輸燃油附加標準。其中,800公里(含)以上航線由每位旅客150元降低到40元,800公里以下航線由80元降低到20元。
綜合兩項來看,對于國內5大航空公司來說,南航獲得最大收益。公司07年全年用油305萬噸,08年因為地震和三季度國際油價彪升,公司全年用油預計在280萬噸左右,09年公司全年用油在300萬噸左右,國內航班用油約270萬噸左右,公司實際節約成本達到65億元。燃油附加費下調將降低公司收入則在35億元,左右。兩項合計,公司09年較08年成本開支大幅減少30億左右,航空燃油占公司成本由原來的41%降低到30%,為公司07年經營效率最高時的成本比例。
此外,民航局政策亦幫助公司減少成本開支,尤其是返還08年下半年民航建設基金,同時免征收09年上半年建設基金,使公司毛利提高2%。公司營業每年營業收入近560億左右,直接獲益達到11.2億。因此,公司09年的毛利水平回到06年時的高點,較08年上升8%。
公司評價與投資建議
由于本次航空煤油調價幅度超出市場預期,國家對于航空業的復蘇起到了決定性的推動因素。而作為第一個獲得到國家注資且國內航空市場占有率最高的航空公司,其未來表現值得期待。我們調升公司EPS,08年-10年EPS由原來的-0.05元,-0.23元和0.0.9元調升為-0.05元,0.30元和0.43元。公司09年內部定向增發后每股凈資產達到2.44元,給予公司1.8倍的PB,09年目標價為4.3元,隱含上升空間15.3%,首次評級給予“增持”。(凱基證券)