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　　國泰君安 許 斌

　　從本周一到本周五，剛剛公告擬與公司控股股東公用集團換股吸收合并并由此獲得大股東所持廣發證券15%股權的公用科技(000685)每天都是無量漲停，如無意外，這樣的漲停還將延續一段時間。因此，我們認為，在公用科技股價連續飆升的背景下，同樣參股廣發證券的閩福發(000547)，自然存在克隆公用科技連續飆漲走勢的強勁動能!

　　根據公用科技(000685)日前發布的公告所稱，公司擬換股吸收合并公司控股股東中山公用事業集團，其中包括公用集團擁有的廣發證券的15%股權；并通過定向增發，將5個鄉鎮的供水資產納入公用科技。

　　根據公告，公用科技換股和定向增發的價格為2007年7月4日公司

股票臨時停牌公告日前20個交易日公司股票交易的加權平均價，即8.15元；擬換股吸收合并的公用集團總價值暫估為約307085.66萬元，換股比例為約1∶0.38，換股股數約37679.22萬股；擬購買的五家鄉鎮供水公司(自來水廠)供水主業資產總價值不超過62109.37萬元，定向增發股數不超過7620.78萬股；最終換股股數和定向增發股數提請股東大會授權董事會根據實際情況確定。從公告看，在諸多資產中，最為搶眼的就是15%的廣發證券股權。

　　對于公用科技的估值，可以參照遼寧成大和吉林敖東，先估出參股廣發證券的價值，再加上水務資產的價值。參照招商證券羅毅和張明芳日前給出的預測，預計2007年廣發證券凈利潤為46.84億元，按照15%的股權計算為7.026億元，如果以目前保守估計，應該給予40倍的市盈率，換算成市場價值為281.04億元，而公用集團的換股總價值僅僅為30.71億元，從這點看公用科技的原股東可謂占了大便宜！

　　由于目前新的公用科技總股本尚不明朗，簡單測算原總股本22542萬股，減去大股東注銷的6489.3萬股，加上換股增加的37679.22萬股和定向增發的7620.78萬股，總股本的規模在6億股左右，折合每股內含券商股價值為44元！

　　何況，結合此前參股廣發證券的上市公司——遼寧成大和吉林敖東的股價持續暴漲來看，廣發證券毫無疑問已經成為黑馬的催生劑。值得我們高度關注的是，在持有廣發證券的上市公司當中，閩福發(000547)無疑是被市場所遺忘的品種。

　　根據閩福發(000547)2007年半年報顯示，持股數接近800萬股，成本僅為500萬元，如僅低的成本，一旦廣發證券成功上市，必然會給公司帶來大幅度升值的空間。

　　另外，根據閩福發(000547)的公開資料，公司子公司大華大陸投資有限公司于2006年11月18日與太平洋證券有限責任公司簽訂了《關于入股太平洋證券有限公司之增資協議書》，向太平洋證券增資1億元人民幣，占其注冊資本的7.15%的方案已于2007年2月9日獲中國

證監會批準。要知道，太平洋證券目前借殼ST云大已經制定了換股方案，一旦最終借殼成功，這一筆投資又將出現巨大的增值機會。

　　與公司券商投資的大幅增值相比，閩福發(000547)的主營業績也增幅明顯。此前，公司已經預測今年1到9月份業績將比上年同期增長200%-250%，良好的業績獲得了市場資金的關注，股價也在逐步推高中。

　　綜合以上分析我們認為，在憑借即將到手的廣發證券15%股權而導致股價連續飆升的公用科技的示范效應下，同樣參股廣發證券的閩福發(000547)，自然存在克隆公用科技連續飆漲走勢的強勁動能!

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