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　　信泰證券 孫達

　　周四，滬綜指順利站在5000點上方，成交量依然保持穩定，市場有進一步向上拓展空間的欲望。而從近期盤面來看，藍籌股因為其成長性，依然是支撐市場上行的根基。今日我們可以清晰的看到，諸如首創股份(600008)、原水股份(600649)均出現了大幅拉升的格局，資金哄搶現象極為明顯。究其原因，一方面是由于我國水資源的稀缺性使得水價上漲成為一種長期趨勢，上市公司未來成長性被強烈看好；另一方面，市場已運行到5000點的高位，風險在不斷增大之中，防御性品種就很可能會成為機構首選品種。結合以上分析，本欄目今日推薦南海發展(600323)，擁有水資源壟斷的公用事業股，業績優良，價值低估。二級市場來看，該股由于其良好的基本面，為基金和QFII所重倉持有。近期沿5日均線上行，籌碼鎖定良好，在其他水資源股票大幅拉升之際，該股有望補漲爆發，可重點關注。

　　預期水價上漲的直接受益者

　　公司主營集中在佛山市南海區供水業務，當地市場占有率65%，隨著第二水廠二期擴建工程投入運行，公司供水能力將有較大幅度提高。2005年上半年，公司收購南海九江自來水公司60%股權，使供水范圍新增九江鎮，其收入占供水總收入5.28%，有助于供水量的進一步增長。公司是小而精且美的優質水務企業，擁有從原水提取到自來水制水、供水及輸送、污水處理的完整產業鏈，可以享受水務產業鏈各個環節的合理利潤。公司管理效率高，未來擴張潛力大。遠低于同行平均水平的水損率(自來水產銷差)反映出公司較好的管理水平及在銷售模式上的優越性。目前，全國自來水行業平均水損率在10-15%左右，公司的平均水損率低于10%，2005年公司水損率在6%左右。另外公司主營地區佛山市目前綜合水價每立方米1.1元，在全國各大城市中處于較低水平，水價上調同時實施階梯水價將是必然趨勢，公司有望直接受益于水價形成機制改革。

　　相比同行業上市公司比價效應明顯

　　水務行業的主要上市公司有北京的首創股份(600008)，其07年中報每股收益0.11元，股價16.58元；另外還有原水股份(600649)，其07年一季報僅0.06元，目前股價17.39元；而南海發展(600323)2007

　　年中報每股收益達到0.22元，股價卻只有16.11元。相比而言，公司的市盈率低于首創股份和原水股份，而公司的股份總額也比這兩個公司小了很多，因此公司應該獲得比這兩家公司更高的溢價。在首創股份、原水股份均出現大幅拉升之際，相信具有同等概念，效益更佳的南海發展(600323)一定不甘寂寞，補漲機會極大。

　　垃圾發電 政策扶持

　　隨著《再生能源法》以及《中共中央關于制定十一五規劃的建議》中明確提出建設資源節約型、環境友好型社會，大力發展循環經濟，配合國家對市政環保項目相關稅收優惠等法律、法規和政策的實施，國家支持水務行業發展的政策環境日趨成熟。“垃圾處理費收入+發電收入”的行業盈利模式已經成型。南海發展(600323)公司將持股70%的佛山市南海綠電再生能源有限公司的注冊資本從500萬元增加到2.77億元(首期增資額為2000萬元，公司按70%增資1400萬元)。該項目共分二期，一期日處理規模400噸，已建成投產；二期計劃于2008年投產運營，該公司垃圾發電總規模目標設定為達到2200噸/日。根據此前公告，二期項目有意引入新加坡戰略投資者，據悉目前各方仍在談判中，項目將力爭在今年內開工，具有一定的自然壟斷性。目前垃圾處理費從原一期項目的50元/噸提高到95元/噸(不包括灰渣處理和飛灰處理)，上網電價0.55元/度(發電量240-250度/噸)，在國家日益重視環保問題的情況下，前景非常樂觀，預期將成為公司以后重要的利潤增長點。相比同樣擁有垃圾發電業務的歲寶熱電，比價效應極為明顯。

　　污水處理 產業扶持

　　從2005年開始涉足污水業務以來，桂城處理率經營情況良好，平洲污水廠來水不足，處于按設計能力70%收費狀態。經調研，未來可能將桂城污水廠與平洲污水廠合并同時開始建設平洲二期，預計政府加強污水管網建設后，會提高合并后的平洲污水廠的處理來水量。經了解，九江鎮污水廠因為廠址征地問題尚無具體建成時間表；丹照污水處理廠已正式簽約，預計2007年底建成。在國家政策大力扶持下，公司的污水處理業務前景較為樂觀。

　　南海發展(600323)作為擁有水資源、垃圾發電和污水處理于一身的公用事業股，業績優良，相比首創股份、原水股份，股價明顯低估。二級市場來看，該股目前正處于圓弧底的頸線位置，成交溫和，籌碼鎖定良好，大幅上漲行情一觸即發，投資者可重點關注。