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　　本報記者 賴大彬 北京報道

　　王麗麗/制圖

　　ST類公司股改時大股東紛紛承諾注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，所以可以預(yù)見在未來的一兩年內(nèi)，資產(chǎn)注入、資產(chǎn)置換等重組形式還會掀起一股浪潮，“烏雞”變“鳳凰”的故事還將繼續(xù)上演。

　　8月16日，ST中鼎以13.18元收盤，按照2006年每股盈利0.0011元計算，其市盈率已經(jīng)高達1.19萬倍。

　　在8月9日發(fā)布的A股市盈率排行榜中，ST中鼎(000887)高居榜首，超過第二名的東方電子一倍多。英大證券劉國宏分析師在8月15日接受《華夏時報》采訪時認為，ST中鼎的高市盈率主要是因為此前施行“減資補損”的重組方式造成的。

　　但是根據(jù)8月16日公布的中報顯示，ST中鼎今年上半年每股盈利達到0.131元，如果下半年能夠保持同樣的盈利水平的話，其動態(tài)市盈率已經(jīng)降到45倍了。所以8月16日晚上，湘財證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石認為，對于這些ST類垃圾

股票，市盈率很難衡量投資價值，主要看可能注入的資產(chǎn)能否給上市公司帶來“脫胎換骨”的效果。

　　萬倍市盈率

　　2005年7月22日ST中鼎創(chuàng)下了0.94元的新低，按照那一天1元的收盤價同這一年每股收益0.02元計算，ST中鼎的市盈率也才50倍。為什么短短的兩年時間，市盈率上漲到1.19萬倍呢？劉國宏在8月15日接受《華夏時報》采訪時認為，ST中鼎的高市盈率主要是因為此前施行 “減資補損”的重組方式造成的。

　　2007年3月27日，ST中鼎發(fā)布了《減資彌補虧損方案實施公告》，以現(xiàn)有總股本96320萬股為基數(shù)，全體股東每10股減6.7335股的方式減資彌補虧損。這一方案在3月30日正式實施后，股價也相應(yīng)的從3月29日的3.83元上升到3月30日的11.14元，市盈率自然也提高了兩倍多。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，采取這種方式屬于無奈之舉，資料顯示，重組前ST中鼎累計的虧損巨大，公司2005年年報顯示，其未分配的利潤為-7.7億元，其他方式大規(guī)模的資產(chǎn)注入或者定向增發(fā)很難化解債務(wù)危機，而且大股東是寧國市的國資委，當(dāng)?shù)貨]有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，再加上擔(dān)心民營企業(yè)進入后，會按照市場的方式重組，不可能承擔(dān)太多的包袱，容易引發(fā)社會問題。但是這種以政府主導(dǎo)，短期內(nèi)通過股本的變化來達到盈利的重組方式，當(dāng)時引發(fā)了市場的震驚，也帶來了諸多難以解決的遺留問題。

　　劉國宏分析，ST中鼎重組后管理層的構(gòu)架沒有發(fā)生大的變化，企業(yè)的經(jīng)營容易回到老路上，而且注入的密封件資產(chǎn)，盈利能力不強，長期可持續(xù)發(fā)展能力很受市場的質(zhì)疑。中報顯示，今年上半年每股盈利達到0.131元，但這種水平跟今年以來上市公司整體盈利水平相比并不突出，重組的效果沒有達到市場的預(yù)期。

　　正因為“減資補損”存在不少缺陷，后來其他企業(yè)的重組沒有再采取這種頗為極端的方式。

　　另類投資價值

　　“對于很多ST類股票，我們看市盈率沒什么意義，要看的主要是可能注入的資產(chǎn)，能否產(chǎn)生‘脫胎換骨’的效果。”8月16日晚上，湘財證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石也對記者表示。

　　ST中鼎受困于獨特的背景，重組并不是最成功的，但是這一輪牛市演繹了很多“烏雞”變“鳳凰”的美麗故事，給人們展示非績優(yōu)股另類的投資價值。

　　ST金泰(600385)一家面臨退市危險的上市公司，今年7月9日公布了定向增發(fā)方案，大股東新恒基將旗下總計200多億的房地產(chǎn)資產(chǎn)注入上市公司，一旦重組成功，ST金泰有望成為最大的房地產(chǎn)上市公司。在這種預(yù)期的驅(qū)使下，7月9日復(fù)牌后至今，已經(jīng)連續(xù)28個漲停，股價從7月9日的4.16元躍升至8月16日的15.53元，而且漲停還在繼續(xù)。

　　最明顯的是滬東重機(600150)(現(xiàn)更名為中國船舶)，這家盈利情況也并不顯著的上市公司，因為中國船舶的整體上市，一年之內(nèi)股價上漲了20多倍，8月6日股價突破了200元，成為了滬深兩市的第一高價股。

　　另外劉國宏表示，從成熟的資本市場來看，重組也是一個經(jīng)久不衰的話題，所以對于資本市場來說，不僅要吸納新的力量進入，也需要對存量進行整合，提高資本市場的資源配置效率。

　　隨著

中國經(jīng)濟保持長時間的高速增長，沉淀了大量的優(yōu)秀企業(yè)。受限于資本市場的特殊制度，相當(dāng)多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)沒有上市，不少軍工企業(yè)和大量優(yōu)秀的民營企業(yè)都不在上市公司之列。

　　而由于目前在A股市場IOP的門檻較高，它們很多只能選擇借殼上市。“ST類的股票還有一定的殼資源，并非人們所說的沒有任何投資價值。”劉國宏對記者表示。

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