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　　匯陽投資 洪燕華

　　大盤近期在周邊暴跌的影響下出現持續的回調，許多個股出現大幅下跌，在目前市況下資金積極尋求具有安全邊際的機會。上海汽車600104作為行業創新龍頭就有望成為資金的避風港。我們認為未來三年是上汽自主品牌建設和發展的關鍵時期，隨著公司在09年產品布局的逐步完整，2010年自主品牌轎車將成為上海汽車新的利潤增長點，上汽屆時也將迎來新的一輪快速增長周期。

　　自主品牌提升價值

　　自2007年3月份上市以來，榮威750產品5月份單月銷量接近2,000輛，累計銷量達到5,316輛。榮威產品日產量達到100輛，完成年銷量25,000輛目標指日可待。我們對上海汽車自主品牌發展前景看好，在榮威產品熱銷壓力之下，與南汽之爭或可輕松化解。

　　公司自主品牌乘用車車型儲備豐富，至2010年產能規劃將達到25-30萬輛。購買的羅孚汽車產權中，包括羅孚75、羅孚45以及羅孚25三大平臺。在產品的推進上，年底將會推出基于45平臺代號為W2的中級產品；2008年將先后推出裝備

柴油

發動機的SUV以及基于25平臺的經濟型轎車；2009年將推出MPV產品，實現乘用車產品線的完整布局。

　　在上海汽車收購羅孚產權、收購雙龍汽車股權后，公司國際化思路明晰，將通過原有羅孚經銷商渠道以及韓國雙龍汽車銷售渠道出口歐洲。此外，公司旗下中聯電子、汽齒廠、變速器廠以及動力總成均為國內優秀企業，完善的零部件配套體系使得其發展自主品牌具有先天優勢。

　　集團整體上市業績大增

　　公司向上汽集團發行32.75億股新股并購買其擁有的整車企業股權等。完成收購后，公司06年6月末的凈資產為302.81億元，凈利潤為13.90億元，增加約1.57倍；公司經營規模和經營業績均將得到明顯提升，置入資產包括上海通用30%股權、

上汽通用五菱50.098%股權、上海大眾50%股權、上汽汽車60%股權、雙龍汽車48.917%股權、上汽財務公司55.776%股權等。經過這么一整合，公司業績出現了大幅度提升的跡象，07年一季度實現凈利潤11。59億元，跟去年一季度的2。45億元相比，增長幅度達到了驚人的373%，可見，整體上市對公司整體投資價值的提升是十分明顯的。

　　借助資本市場 實現新的跨越

　　上海汽車在穩固乘用車業務的基礎上積極推進自主品牌轎車項目建設，并在商用車領域謀求收購合并，公司向全面型汽車集團發展目標穩步前進。上海汽車公告擬申請向公開發行認股權和債券分離交易的可轉換公司債券：發行規模不超過人民幣80億元，每張債券的認購人可以無償獲得公司派發的認股權證。本次發行分離交易可轉債的募集資金，擬用于公司乘用車自主品牌建設項目、商用車收購兼并項目、增資上海汽車集團財務有限責任公司、償還金融機構貸款，資金總需求約273.55億元。公司在“十一五”期間的戰略重點是自主品牌汽車項目建設。本次募集資金擬投向的乘用車自主品牌建設項目具體包括三個方面：自主品牌整車建設、整車和發動機產品研發、上海汽車股份有限公司技術中心建設，資金總需求約213.55億元。公司初步估算，乘用車自主品牌建設項目的全部投資從2007年到2012年的內部收益率約18%，靜態投資回收期約5.7年。商用車業務是公司“十一五”規劃的重點之一。為進一步做大做強公司的商用車業務，公司擬收購兼并與商用車業務相關的研發、制造等平臺，以及與整車開發密切相關的零部件業務，不斷完善公司產品系列及業務結構。www.　 公司今后幾年投資規模巨大，因此擬通過資本市場籌措發展資金。由于本次發行募集資金投向符合國家產業發展政策，有利于提升企業綜合競爭力和中長期投資價值，8月10日公司股東大會順利通過了發行分離交易可轉債等議案。

　　二級市場上，該股一直保持震蕩上行勢頭，該股的流通股東當中基金占了絕大多數，可見機構投資者對其的看好，雖然該股上漲速度較慢，但是，在資金尋求安全邊際的大背景下，其價值卻更容易為投資者所認同。

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