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　　東方智慧

　　報(bào)告起因：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲5.6%，創(chuàng)下自1997年2月以來(lái)的新高。其中，7月份肉禽及其制品價(jià)格、鮮菜價(jià)格分別上漲45.2%、18.7%，成為推動(dòng)CPI上漲的主要力量。我們認(rèn)為，2007年下半年主要農(nóng)產(chǎn)品和畜產(chǎn)品價(jià)格將維持穩(wěn)中有升，農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)由于最具有成本轉(zhuǎn)移能力，因此其中的龍頭企業(yè)值得密切關(guān)注。

　　投資要點(diǎn)：

　　1、近一個(gè)月來(lái)，味精價(jià)格在去年大漲的基礎(chǔ)上，每噸再漲約200元-300元，蓮花味精是國(guó)內(nèi)和世界第一大味精生產(chǎn)企業(yè)，出口量占全國(guó)年味精出口總量的90%以上。從目前的情況看，味精出口價(jià)格也在高位運(yùn)行，出口業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)將會(huì)大幅提升蓮花味精的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。

　　2、公司是世界上惟一用小麥生產(chǎn)味精的企業(yè)，生產(chǎn)技術(shù)和工藝居處于世界領(lǐng)先水平，公司對(duì)原材的選擇有更大的空間，可以實(shí)現(xiàn)成本最小化。

　　3、公司在污水處理過(guò)程中,利用高濃度有機(jī)廢水生產(chǎn)新型有機(jī)無(wú)機(jī)復(fù)合肥14.21萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入9589萬(wàn)元，利潤(rùn)490萬(wàn)元(較去年增長(zhǎng)11%)，實(shí)現(xiàn)了環(huán)保由投入型向效益型的根本性轉(zhuǎn)變。

　　4、公司在國(guó)外味精行業(yè)獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)及大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)有可能使得公司成為外資并購(gòu)的目標(biāo)。QFII瑞士信貸第一季度大舉建倉(cāng)300萬(wàn)股，成為第二大流通股東，我國(guó)著名的私募基金曉揚(yáng)投資旗下的“平安 "曉揚(yáng)信托一期”也開(kāi)始大舉建倉(cāng)，值得密切關(guān)注。

　　2007年3月份以來(lái)，居民消費(fèi)分類指數(shù)中食品指數(shù)上升明顯，其中以肉禽價(jià)格上漲最為顯著。隨著成本的上漲，根據(jù)工業(yè)品出廠價(jià)格與農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的比較，我們發(fā)現(xiàn)在食品行業(yè)三大子行業(yè)中，農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)最具有成本轉(zhuǎn)移能力。隨著原料價(jià)格的上漲，食品工業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格也出現(xiàn)了不同程度的上漲。產(chǎn)品出廠價(jià)格上漲最快的是直接以農(nóng)產(chǎn)品為原料的農(nóng)副食品加工業(yè)務(wù)，這類產(chǎn)品多數(shù)具有毛利率相對(duì)比較低，又是生活必需品的特點(diǎn)，因而具有較強(qiáng)的漲價(jià)動(dòng)機(jī)和漲價(jià)能力。

　　我們以武漢調(diào)味品價(jià)格為例，奶粉、豬肉、食用油、雞蛋等逐個(gè)進(jìn)行價(jià)格調(diào)整之后，近日，積蓄已久的成本壓力終于在調(diào)味品領(lǐng)域爆發(fā)。近一個(gè)月來(lái)，武漢調(diào)味品批發(fā)價(jià)格普漲了兩成，部分品牌調(diào)味品價(jià)格上漲幅度較大，有的漲幅甚至超過(guò)50%，其中味精價(jià)格每噸上漲約200元-300元。這是在去年，味精市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)井噴行情，味精出口價(jià)格持續(xù)上漲的背景下出現(xiàn)的，成本推動(dòng)型的價(jià)格上漲有望延續(xù)。

　　一、味精價(jià)格井噴，世界第一龍頭受益

　　公司在所在的副食品加工子行業(yè)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是目前國(guó)內(nèi)和世界第一大味精生產(chǎn)企業(yè), 年產(chǎn)30萬(wàn)噸味精，一直占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位, 市場(chǎng)占有率高達(dá)40%，并遠(yuǎn)銷世界20多個(gè)國(guó)家和地區(qū),出口量占全國(guó)年味精出口總量的90%以上。公司主要使用玉米、小麥及大米等做原料，特別是小麥生產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)成功并日益成熟，使公司成為世界上惟一用小麥生產(chǎn)味精的企業(yè)，公司對(duì)原材的選擇有更大的空間，從而實(shí)現(xiàn)成本最小化，特別是在糖蜜價(jià)格高企的時(shí)候，較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有更大的成本優(yōu)勢(shì)。去年味精市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)井噴行情,味精企業(yè)利潤(rùn)有望提升。從目前的情況看，味精出口價(jià)格高位運(yùn)行，而出口業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)將會(huì)大幅提升蓮花味精的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。

　　二、生產(chǎn)工藝全球領(lǐng)先，糧食加工發(fā)展迅猛

　　公司的生產(chǎn)技術(shù)和工藝居世界領(lǐng)先水平，在完成玉米代替大米，硫酸代替鹽酸，液氨代替尿素的“三代工程 ”以后,利用當(dāng)?shù)丶Z食資源優(yōu)勢(shì),挖掘原料增效潛力,開(kāi)發(fā)出以小麥代替玉米生產(chǎn)味精的新工藝,此項(xiàng)工藝開(kāi)創(chuàng)了味精生產(chǎn)的新局面。目前，蓮花出口事業(yè)線4個(gè)生產(chǎn)車間全部啟動(dòng)，24小時(shí)不停生產(chǎn)，產(chǎn)品一直供不應(yīng)求。國(guó)內(nèi)其他許多味精生產(chǎn)企業(yè)，采用的則是國(guó)內(nèi)技術(shù)工藝。同時(shí)，由于味精產(chǎn)品的國(guó)際技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)是在日本味之素產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上制定的，所以蓮花味精的產(chǎn)品在拓展出口市場(chǎng)不存在技術(shù)障礙。而國(guó)內(nèi)同行其他公司的產(chǎn)品距離國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)還有一定差距，這也是蓮花味精占據(jù)中國(guó)味精出口主要份額的重要原因。而且，通過(guò)采用先進(jìn)技術(shù)，蓮花味精提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。蓮花味精的產(chǎn)能在2005年就已經(jīng)達(dá)到30萬(wàn)噸，而山東菱花、沈陽(yáng)紅梅等企業(yè)生產(chǎn)能力最大也只有十多萬(wàn)噸，公司具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

　　公司在做大味精的同時(shí),深化糧食加工產(chǎn)業(yè)鏈,推出谷朊粉和面粉，目前公司擁有4 萬(wàn)噸谷朊粉和30 萬(wàn)噸等級(jí)面粉生產(chǎn)線, 年出口量占全國(guó)谷朊粉出口總量的80%以上,產(chǎn)品供不應(yīng)求。面粉也被授予“中國(guó)放心面”稱號(hào),已行成10大類30多個(gè)品種,“蓮花”系列產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展迅猛。

　　三、環(huán)保標(biāo)兵，啟動(dòng)大氣污染治理工程

　　蓮花味精大氣污染治理工程日前正式啟動(dòng)，當(dāng)?shù)攸h政領(lǐng)導(dǎo)出席了動(dòng)工儀式。蓮花味精這次啟動(dòng)大氣污染治理工程，對(duì)于保持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展、建設(shè)和諧項(xiàng)城，具有重要的意義。在環(huán)保方面，公司的污水處理技術(shù)、工藝、規(guī)模、處理能力和運(yùn)行質(zhì)量處于國(guó)內(nèi)味精行業(yè)領(lǐng)先水平。公司申報(bào)的“廢水綜合治理項(xiàng)目”已列入國(guó)家“

十一五”發(fā)展計(jì)劃。公司在污水處理過(guò)程中,利用高濃度有機(jī)廢水生產(chǎn)新型有機(jī)無(wú)機(jī)復(fù)合肥14.21萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入9589萬(wàn)元，利潤(rùn)490萬(wàn)元(較去年增長(zhǎng)11%)，實(shí)現(xiàn)了環(huán)保由投入型向效益型的根本性轉(zhuǎn)變, 廢水不再是蓮花的負(fù)擔(dān),而變成了寶貴的資源,探索出工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)的新路子。

　　四、QFII、私募聯(lián)袂搶籌，加速拉升

　　另外，公司在國(guó)外味精行業(yè)獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)及大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)有可能使得公司成為外資并購(gòu)的目標(biāo)。尤其是在完成

股權(quán)分置改革后，公司第一大股東蓮花集團(tuán)股改后持股量進(jìn)一步下降，而第二、第三、第四大股東持股比例均在7%左右，持股極為接近。目前已經(jīng)得到了主力機(jī)構(gòu)的青睞，QFII瑞士信貸第一季度大舉建倉(cāng)300萬(wàn)股，成為第二大流通股東，我國(guó)著名的私募基金曉揚(yáng)投資旗下的“平安 "曉揚(yáng)信托一期”也開(kāi)始大舉建倉(cāng)。同時(shí)得到這兩大力量青睞的蓮花味精自然值得投資者高度關(guān)注。二級(jí)市場(chǎng)上，該股目前股價(jià)僅6元左右，已經(jīng)成為市場(chǎng)中的絕對(duì)低價(jià)股之一，這與其世界龍頭的地位是極不相稱的，極易引發(fā)機(jī)構(gòu)投資者的追捧。近期，該股低位持續(xù)放量，并已成功突破前期整理平臺(tái)，后市有望重新展開(kāi)上升趨勢(shì)，建議投資者密切關(guān)注。

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