新浪提示：本文屬于個股點評欄目，僅為證券咨詢人士對一只股票的個人觀點和分析，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　國泰君安 許斌

　　投資建議的核心邏輯：十一五期間中國的衛星業務將面臨極大的增長空間，目前公司在小衛星方面具有較強的壟斷實力，收購大股東資產后必然會更有利公司長期的發展。

　　行業視角

　　1.發展前景

　　2.競爭對手及競爭狀況

　　3.對公司的機遇與威脅

　　4.行業跟蹤的重點

　　1.發展前景：2006 年是國家“十一五”規劃的開頭年，也是我國航天事業更大發展的新起點。國家“十一五”規劃綱要中明確提出：要推進航空航天產業發展，推進航天產業由試驗應用型向業務服務型轉變，發展通信、導航、遙感等衛星及其應用，形成空間、地面與終端產品制造、運營服務的航天產業鏈，并開展若干高技術產業工程重大專項建設，在衛星應用領域，將研制新型氣象、海洋、資源、通信等衛星，建設對地觀測和導航定位衛星系統、民用衛星地面系統設施及應用示范工程。這給衛星制造和衛星應用產業的發展帶來了良好的機遇。

　　2.競爭狀況： 盡管目前公司小衛星研制業務處于市場領先地位，但也面臨著一定的競爭，國內高校、科研院所和大型企業集團在內的各類競爭對手均將小衛星和微小衛星研制業務，特別是微小衛星研制業務作為介入航天產業的首選，這對公司的小衛星研制業務形成了一定的挑戰，預期未來競爭將日趨激烈。

　　3.機遇與威脅：機遇——

　　4.行業跟蹤重點：航天行業發展速度

　　公司視角

　　1.競爭優勢

　　2.主要業務評價

　　3.潛在的利潤增長點

　　4.風險提示

　　1.競爭優勢——技術優勢、較強的壟斷優勢

　　1)技術優勢

　　航天東方紅衛星有限公司公司經過五年的發展，已經成為國內小衛星研制隊伍的領軍企業。2006 年公司小衛星研制業務的市場開拓和研發能力得到進一步加強，小衛星研制業務進展較為順利。目前已構建了國內最完整的小衛星科研生產體系和基本產品型譜體系，樹立了東方紅小衛星的品牌，在國內小衛星研制領域處于領先地位。

　　2)較強的壟斷優勢

　　衛星行業存在技術、牌照、政府管制等多重壁壘，公司短期內沒有現實的競爭對手，呈壟斷局面。公司是惟一的衛星制造上市公司,也是國內制造“工程應用”級別小衛星的唯一廠商。到目前為止“東方紅衛星公司是我國唯一具備小衛星工程化研制生產能力的企業，并承擔了我國幾乎全部工程化小衛星的研制生產工作，可以說在小衛星制造領域，東方紅衛星公司處于市場壟斷地位”。

　　2.主要業務評價

　　2006年公司主營業務收入89443萬元，主營業務利潤11751萬元，實現凈利潤5515萬元，分別比上年增長了102.74%%，79.4%和756.14%%，造成這種增長的主要原因源于兩方面：第一是本年度小衛星制造業務在研數量比上年有大幅增加，第二是公司通過股改，持有航天東方紅衛星有限公司的股權比例從85.21%增加至100%。可見，公司經營業績正在穩步增強。

　　3.未來增長點

　　1)行業的增長將給公司帶來增長

　　十一五期間我國衛星需求100顆左右衛星，是“十五”期間發射量的4倍左右，作為我國小衛星生產的壟斷企業，公司目前訂單飽滿。

　　2)收購大股東資產

　　公司擬采用配股方式募集資金不超過12.24億元收購大股東資產,其中約6.34億元用于收購五院擁有的CAST968平臺系列無形資產、五院持有的航天恒星科技股份有限公司85.76%的股份以及五院下屬的北京衛星信息工程研究所(503所)的衛星應用業務及相關資產；其余資金用于投資新項目。募集資金不足部分,以自有資金、銀行貸款等方式補足。目前，五院擁有的CAST968平臺系列無形資產是用于小衛星研制的核心技術資產，此前一直由五院授權公司無償使用。此次收購，不僅有利于減少公司大量的關聯交易，而且使上市公司真正擁有小衛星研制的核心能力。航天恒星85.76%的股份對于公司也非常重要。航天恒星一直是五院衛星應用產品的研發、制造中心和市場拓展平臺。503所有關資產的進入也將有利于完善上市公司衛星應用業務的類型。新投資項目也是主要圍繞小衛星研制和衛星應用產業展開的。可見，配股完成后將非常有利公司長遠的發展。

　　4.風險提示

　　1)產能受限和技術不確定性成為經營風險，公司已經達到了年產小衛星5-6顆的能力，同時可以看到目前小衛星需求十分旺盛，面對這些充裕的訂單，公司的產能基本達到了飽和，而公司目前沒有擴大產能的計劃，這給后續訂單的按時完成會造成一定的隱患。

　　2)公司所從事的領域屬于高新技術開發，具有較強的創新性，同時由于行業的技術保密的特性，因此公司在開發產品過程中可以借鑒的經驗幾乎沒有，這就給公司在技術研發上造成一定的不確定性。