新浪提示：本文屬于個股點評欄目，僅為證券咨詢人士對一只股票的個人觀點和分析，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　國泰君安

　　投資建議的核心邏輯

　　化工行業的景氣周期在延長，這有利于公司整體盈利繼續保持在高水平。一方面油氣價格改革有助于增強公司上下游一體化的競爭力；另一方面天然氣業務有望成為公司亮點，天然氣業務毛利率在50%以上，隨著國內天然氣價格與國際接軌預期的增強以及公司天然氣業務的發展，公司未來幾年的利潤增長將較為可觀。

　　行業視角

　　1. 發展前景

　　2.競爭對手及競爭狀況

　　3.對公司的機遇與威脅

　　4.行業跟蹤的重點

　　1. 發展前景：1966-2005年，全球天然氣的年消費增長率為3.5%，而同期石油的年消費增長率為2.38%。憑借其價格和清潔優勢，天然氣在全球一次能源消費結構中的比重穩步提升。作為清潔、高效的能源，天然氣在我國一次能源消費結構中的比重只有2.8%，遠低于全球23.9%的比重。隨著油價上漲、環保問題日益突出，大力發展天然氣將是我國能源工業未來發展重點。近三年來，我國天然氣年產量保持了15%以上的年增速，明顯高于全球平均水平。

　　2. 競爭狀況： 2001年以來中石油、中石化、中海油三大石油石化集團供應的天然氣占國內天然氣總產量比重的90%以上。這一領域的競爭也將主要在三大石油石化集團間展開。2006年中國石化天然氣產量達到72.65億立方米，占國內天然氣產量比重的12%。

　　3. 機遇與威脅：機遇——根據國家發展和改革委員會制定了《能源發展“十一五”規劃》，到2010年天然氣在我國能源消費結構中的比重將達到5.3%，較2005年增長2.5個百分點，是一次能源中增幅最大的。2006年底，公司普光氣田探明儲量為3560億立方米。隨著勘探的進一步深入，天然氣探明儲量有望進一步增加。威脅——放寬原油和成品油市場后，市場競爭可能更加激烈。

　　4. 行業跟蹤重點：天然氣價格國際接軌進度

　　公司視角

　　1. 競爭優勢

　　2.主要業務評價

　　3.潛在的利潤增長點

　　4.風險提示

　　1. 競爭優勢——一體化優勢、規模優勢、管理優勢

　　一體化優勢

　　公司勘探及開采、煉油、營銷及分銷形成的完整產業鏈條有效地抵御了原油價格波動的風險，幾大業務板塊在此消彼長中實現業績的穩定增長，中國石化的一體化優勢充分顯現，資源價值量得以提升。

　　規模優勢

　　公司是我國三大石油石化集團巨頭之一，是國內僅次于中國石油的第二大石油、天然氣生產商，也是國內及亞洲最大的石油產品生產商及分銷商之一。我國油品市場的寡頭壟斷使得中國石化將充分受益于中國油品需求的持續增長。

　　管理優勢

　　公司管理團隊的規模十分龐大，遍布全國各地，如此大的一個管理團隊只有精誠合作、取長補短才能夠實現經濟效益的豐收。公司下屬勘探及及開采事業部、煉油事業部以及營銷事業部，公司在各部門之間采取了靈活的經營策略、加強國內部管理、精心組織生產、注重安全生產和節能降耗，由此成就了如今的石化巨人。

　　2. 主要業務評價

　　1)由于國內成品油方面的需求非常旺盛，07年一季度公司營銷業務實現利潤總額75億元，同比增長145%，未來幾年仍有望保持較快增長。

　　2)天然氣業務有望成為公司亮點，天然氣業務毛利率在50%以上，隨著國內天然氣價格與國際接軌預期的增強以及公司天然氣業務的發展，公司未來幾年的利潤增長將較為可觀。

　　3. 未來增長點

　　憑借著公司所具備的規模優勢、一體化優勢以及管理優勢，中國石化正在走上一條低估值、高成長的藍籌道路。

　　成品油

　　國內快速增長卻高度壟斷的成品油市場競爭格局是國內一體化石油公司可以較歐美同類企業享受更高估值的主要依據。在中國石化的業務構成中，煉油及銷售收入占比高達65%，龐大的加油站網絡具備典型的“中國資產”概念，同時受益于中國經濟的長期增長、居民消費水平的提高以及人民幣升值，公司的成品油業務仍將處于景氣周期。

　　天然氣

　　公司普光氣田探明儲量達到3560億立方米，隨著勘探的進一步深入，天然氣探明儲量有望進一步增加。未來中國石化川氣東送工程將實施，公司08年以后天然氣商業氣量將大幅增加，加上國內天然氣價格長期上漲趨勢的確立，天然氣業務將成為中國石化油氣勘探板塊新的業績增長引擎。

　　4. 風險提示

　　1)從歷史情況看化工行業屬于周期性行業，受全球新增產能及原油價格波動等因素的影響，化工毛利率水平可能會發生較大變化，化工板塊的經營業績有可能會受到行業周期變化的影響。

　　2)目前公司所需的原油有很大一部分需要外購，近年來受到多種因素的影響，國際原油期貨價格波動頻率擴大，甚至有一些突發事件也可能造成原油供應的中斷，因此公司原油外購的風險不容忽視。

　　3)2006年12月，國家頒布了《原油市場管理辦法》和《成品油市場管理辦法》，目的是分別放寬原油和成品油市場，市場競爭可能更加激烈。

　　跟蹤要點

　　1、 公司普光氣田的開采進程；

　　2、 公司川氣東送工程實施進展；

　　3、 國內天然氣價格走勢；

　　申明：本人具有中國

證監會投資咨詢資格，所發文章是本人的研究成果，屬于個人觀點，不代表本人所 在公司的觀點，請媒體和投資者謹慎采用，據此發布和入市所產生的一切后果均與本人無關。同時，本人鄭重申明文章均以指定媒體所披露的公開信息為基礎，本人愿對文章中所涉及的信息承擔責任。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。