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　　中銀國際

　　投資要點：

　　1. 鋼鐵主業整體上市夢圓 產業鏈整合提升盈利能力

　　2. 聯手寶鋼強強合作 做強主業宏圖再展

　　3. 潛在大股東繼續注資預期 富饒礦藏或成囊中之物

　　4. 估值優勢明顯 資金密切關注

　　核心邏輯：

　　伴隨著股指的新高頻現，市場整體估值壓力已經明顯增強，估值水平已經成為市場資金選擇投資品種時不可忽視的重要因素。包鋼股份(600010)作為目前兩市估值洼地——鋼鐵板塊中的一員，在整體上市獲批提升公司盈利能力、與鋼鐵巨頭寶鋼合作前景良好、大股東潛在繼續注資的情況下，極有可能成為市場資金青睞的投資佳品，值的予以重點關注。

　　價值分析：

　　1. 鋼鐵主業整體上市夢圓 產業鏈整合提升盈利能力

　　2007年8月9日，包鋼股份(600010)發布“向股東發行股份購買資產獲準公告”稱，中國

證券監督管理委員會以有關文件核準公司向包頭鋼鐵(集團)有限責任公司發行30.32億股人民幣普通股購買其鋼鐵主業相關資產；并以有關文件核準豁免包鋼集團因認購公司發行的新股而增持30.32億股，合計持有公司3931012313股股份(占公司截至2007年6月30日收盤總股本與本次發行30.32億股合計的61.20%)而應履行的要約收購義務。此次定向增發收購集團資產的獲批，標志著自2006 年 10 月啟動的包鋼集團鋼鐵資產整體上市計劃的兌現。而本次重大資產購買將使包鋼股份擁有包括煉鐵、煉鋼、軋鋼等完整的鋼鐵生產產業鏈，整合鋼鐵主業資產，使鋼鐵產業上下游縱向一體化，完善產品結構，提高資產完整性，從而提升公司的盈利能力，雖然完成收購后股本幾乎增加1倍，但由于凈利潤保持在120~140%增厚率，以EPS 來看，收購完成后，EPS的增厚率保持在20~30%的范圍，將對公司構成明顯的利好。

　　2. 聯手寶鋼強強合作 做強主業宏圖再展

　　隨著包鋼集團鋼鐵主業整體上市，公司不僅擴大規模，也完善了產品結構，主業整體上市并不是包鋼股份(600010)最終的夢想，“與鋼鐵龍頭展開合作、繼續變大變強”將是包鋼股份(600010)新的奮斗目標，而就目前的情況來看，公司與鋼鐵巨頭的合作正處于穩步推進的順境中。2007年7月24日，公司發布臨時公告稱，控股股東包頭鋼鐵(集團)有限責任公司與寶鋼集團有限公司已于07年7月23日簽訂了《寶鋼集團與包鋼集團戰略聯盟框架協議》，雙方將根據國家鋼鐵產業政策，在發展規劃，資源開發、利用，產品互補、管理和技術等方面合作，走向資產聯合。可見，寶鋼這一鋼鐵行業的絕對龍頭已經成為包鋼股份(600010)擬展開強強合作的重點目標之一。一旦雙方的合作進入實質性階段，依托寶鋼在技術與規模方面的強大優勢，包鋼股份(600010)無疑將迎來全新的發展機遇！

　　3. 潛在大股東繼續注資預期 富饒礦藏或成囊中之物

　　公司控股股東包鋼集團擁有白云鄂博鐵礦，是世界矚目的鐵、稀土等多元素共生礦，鐵礦儲量豐富，截至 2005 年，白云鄂博鐵礦資源保有量為 13.96 億噸。目前，白云鄂博鐵礦主東礦年產鐵礦石能力 1200 萬噸，西礦正在開發中，設計年產鐵礦石能力 600 萬噸，擁有先進的選礦技術和設備；2005 年白云鄂博鐵礦實際年產鐵礦石原礦 1187.77 萬噸。目前，公司已與包鋼集團簽訂了有關鐵礦石采購的協議，2005 年備考包鋼股份使用鐵精礦 67.30%向包鋼集團采購，其余需求鐵精礦通過境內采購和進口方式解決。隨著公司產能進一步擴張，以及鐵礦石價格的不斷上漲，不排除包鋼集團將白云鄂博鐵礦這一優質的上游資源注入包鋼股份(600010)，從而進一步拓展上市公司產業鏈、滿足其產能擴張的可能。而就近期二級市場的表現來看，壟斷資源板塊憑借資源的不可再生性得到了市場的廣泛認同而短線大漲，若包鋼股份能夠吸收大股東優質礦藏從而掌握上游資源，其在二級市場上的價值必將面臨重估！

　　4. 估值優勢明顯 資金密切關注

　　近期伴隨著股指的新高不斷，市場整體估值壓力已經明顯上升，鋼鐵板塊作為兩市估值最低的價值洼地，無疑將成為資金重點關注的目標，而包鋼股份(600010)作為僅7元出頭的鋼鐵藍籌，且具備整體上市增厚業績、強強聯合提升實力和大股東礦產資源注入等多重利好預期的情況下，無疑將成為資金追捧的熱門品種，值得予以重點關注。

　　風險提示：

　　1. 整體上市對公司業績的影響可能存在數值上的差異；

　　2. 大股東礦產資源注入僅僅是從利好公司發展角度的預期，存在不確定性；

　　3. 與寶鋼的合作尚屬規劃之中，存在時間上的不確定性。

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