新浪提示：本文屬于個股點評欄目，僅為證券咨詢人士對一只股票的個人觀點和分析，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　國泰君安 許斌

　　投資建議的核心邏輯

　　公司是中國商業第一店，其擁有良好的品牌和管理模式，隨著中國居民消費能力的持續提升，商業百貨未來發展潛力依然較大，同時公司作為北京的商業老店，奧運的舉行也將給公司帶來新的發展機遇。

　　行業視角

　　1. 發展前景

　　2.競爭對手及競爭狀況

　　3.對公司的機遇與威脅

　　4.行業跟蹤的重點

　　1. 發展前景：從宏觀數據來看，2007年1-4月累計社會消費品零售總額27860億元，同比增長15.1%，為近5年的高值；4月份單月的零售總額6673億元，同比15.5%的增速更是創造了10年以來的同期歷史新高，而到了5月份，社會消費品零售總額同比增長了15.9%。消費升級加速的趨勢十分明顯。未來隨著人民生活水平的提高，消費升級必然會繼續帶動零售業的增長。

　　2. 競爭狀況：百貨業態作為中國零售業曾經的主導業態，在90年代后期，受到零售業新興業態諸如超市、大賣場、家電等專業店的沖擊，市場份額有所下降。但是近年來，百貨業態由過去傳統百貨滿足多種市場需求轉變為目前現代百貨重點滿足時尚、個性、特色的需求，因此，目前國內的百貨業正在從競爭中復蘇過來。2006年全國各業態零售企業1-12月份銷售額累計同比增長中，百貨業態同比增長16.5%，高于社會消費品零售總額13.7%的增長率近3個百分點。未來百貨業在競爭中有望繼續加強自身的地位。

　　3. 機遇與威脅：機遇——

中國經濟在一段很長的時間內都將呈現高速的增長，同時伴隨著結構的調整，消費特別是國內消費對于經濟增長的拉動效應將會顯著提升，這將為中國零售行業帶來更多的機遇。威脅——零售業多種經營形態正在沖擊傳統百貨行業經營模式，市場競爭的加劇。

　　4. 行業跟蹤重點：消費升級趨勢。

　　公司視角

　　1. 競爭優勢

　　2.主要業務評價

　　3.潛在的利潤增長點

　　4.風險提示

　　1.競爭優勢——品牌優勢、管理優勢、網點布局廣

　　1)品牌優勢

　　強大的品牌認知度。作為老字號零售品牌，“王府井”商譽價值不言而喻，這為其全國連鎖的發展戰略奠定基礎。

　　2)管理優勢

　　公司擁有豐富的百貨業管理經驗。公司從1996年就開始撤銷門店下屬按商品品類分別進行采購的眾多商品部，設立采購中心，實行單店的統一采購。目前公司正逐漸將把旗下17 家門店的采購權全部上收至集團總部，拋開錯綜復雜的代理商，直接向生產商或品牌持有者進貨，強力推行“總部對總部”的集中采購。實現集中采購后的王府井將在成本及效率上更具有

競爭力，也正是受惠于這種機制的改善，公司未來的擴張速度將明顯加快。

　　3)網點布局廣

　　網點布局合理，規模優勢顯現。截至2006年底，公司門店總數達到17家，經營面積超過42萬平方米。其重點發展以北京、西南、華南三大區域為重點，遍布華南、西南、華中、華東地區四大經濟區域中心城市黃金地段的一級連鎖銷售網絡，顯而易見，王府井百貨有實力發展成為中國境內最大的百貨零售網絡之一。

　　2. 主要業務評價

　　2006年，公司繼續專注于百貨主業，加大構筑企業的差異性核心競爭力的步伐，有效的提升了運營質量和盈利能力，公司發展呈現出健康、良好的態勢，為公司進入新的歷史發展階段奠定了堅實的基礎。同2005年相比，公司業績得到明顯提升�？傮w來看，公司的主營業務發展趨向良好。

　　3. 未來增長點

　　1)下屬門店紛紛進入盈利期

　　與其它百貨零售商相比，王府井管理能力體現的最為明顯的地方在于其下屬門店經過1-3年培育后基本上都能進入盈利，且盈利增長均極為迅速，即使是如成都店、雙安店、廣州店等多年老店，其業績增幅仍領人驚訝。如雙安商場2006年收入和利潤同比增幅分別達到10%和36%。

　　其中，相對于其它門店，由于歷史基礎的差異，成都店、雙安商場、等核心門店業績仍將快速增長并仍是公司業績增長的主要來源。而從2007年開始，新收購的長安商場開始全年體現利潤，成為公司新的核心門店之一。同時，洛陽店、長沙店等進入盈利期的門店開始進入快速增長期，這將成為公司07年后盈利增長的新的引擎。而前期虧損門店如

呼和浩特、武漢、重慶等從07年開始逐漸進入盈利期，并成為公司2008年后業績增長的源泉。

　　2)奧運紀念品銷售漸入佳境

　　王府井為了迎接奧運的到來，在2004年已經作了針對奧運消費作了具體的行動規劃，公司作為第一批奧運特許商品銷售商在奧運特許商品銷售上已經搶占了先機，06年特許商品銷售額已經過億元，隨著更多的奧運特許商品上市如黃金類奧運特許商品，公司奧運商品銷售比重將顯著上升，同時公司還透露，07-08年公司也有針對奧運的具體經營策略，預計將給公司帶來較大的利潤貢獻。

　　4. 風險提示

　　1)由于百貨業經營面臨較大的市場波動風險，公司各門店業績也將因此受到沖擊，公司也將面臨較大市場經營風險。

　　2)快速復制的連鎖店其中部分店面依然處于虧損狀態。

　　跟蹤要點

　　1. 公司的連鎖業務能否很好發展

　　2. 奧運給公司帶來的機會

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。