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　　中原證券 黃 翔

　　由于原料血漿供應不足，人血白蛋白的產量大幅下降。從今年3月開始，人血白蛋白就開始出現缺貨，而現在這一趨勢仍在蔓延。目前，北京、河南、浙江、湖北、甘肅、四川、寧夏、廣西、海南、福建、黑龍江、廣東等地的醫院都出現不同程度的缺貨。北京一家社區論壇上，甚至出現網民“跪求白蛋白”的帖子。根據《21世紀經濟報道》的最新報道，今年“五一”前，人血白蛋白價格就漲到310元/瓶，目前則已接近330元/瓶，卻仍供不應求。由此，我們認為，作為中南地區最大的血液制品生產企業的紫光古漢(000590)將明顯受益。值得我們高度關注的是，隨著未來全國各地人血白蛋白供應緊張狀況的進一步蔓延，紫光古漢(000590)的二級市場機會自然更加突出！由此，我們認為，該股中線走強趨勢已經確立！短期進一步向上的動能非常強勁！

　　人血白蛋白(簡稱白蛋白或ALB)，是一種“救命藥”，主要用于治療失血創傷引起的休克，腦水腫、肝硬化及腎水腫或腹水，癌癥患者和急需補充營養的重癥患者，用量也很大。

　　由于來源主要為人血，該藥是受國家管制的高風險產品。這種藥在普通藥店并不銷售，國家規定對人血白蛋白等生物制品的購買，必須通過經資質審核的代理經銷商。

　　血白蛋白市場變化的始終，國家的“有形之手”一直沒有停止。今年1月26日，隨其他幾百種藥品一起，國家發改委下調了人血白蛋白的最高零售價，如10g×50ml人血白蛋白注射劑，從原來的最高零售價330元下調至259元。

　　很快，人血白蛋白的供求矛盾變得突出，各地

醫院開始出現供應緊張狀況。國家發改委于2月2日緊急電報各省，可根據各地情況制定本省的白蛋白暫時零售價格。3月以來，各地價格逐漸回升。今年三四月以前，人血白蛋白賣280元/瓶左右，目前則已接近330元/瓶，卻仍供不應求。

　　另外，進口量減少也是導致人血白蛋白供應緊張的重要原因。此前我國醫藥市場上進口ALB大致維持在300萬瓶/年，占國內市場1/5左右的份額。目前由于國際流通企業利潤點小，我國已成為國際上進口ALB價格的低谷區，世界上制藥公司把有限的白蛋白資源投入向價格高的國家及地區傾斜，相應也減少輸送到中國的ALB數量和計劃。

　　多位廠商表示，產品緊缺的背后是血漿原料的緊缺。有藥監局有關人士曾表示，我國現有30余家血液制品生產企業，實際年生產人血白蛋白能力達3000萬支左右，但由于受到原料血漿供應的制約，人血白蛋白年生產總量約1300萬支(按10克白蛋白/支計算)。

　　鑒于今年以來人血白蛋白嚴重告急且價格有明顯的上漲，由此，我們認為，作為中南地區最大的血液制品生產企業的紫光古漢(000590)將明顯受益。

　　紫光古漢(000590)是中南地區最大的血液制品生產企業，公司集中成藥、西藥制劑和生化制藥為一體，是全國中成藥工業重點企業五十強之一，全國最大的西藥制劑生產企業之一，中南地區最大的血液制品生產企業。

　　公司前不久公告定向增發，其中募資投向的一個項目就是南岳制藥項目，主要是收購單采血漿站和實施血液制品生產線技改擴建及新產品研究、開發。有關資料顯示，自2004年以來，行業監管日益加強，中小血液制品企業運營成本大大提高，同時又面臨全國性的漿源緊缺，雖然血液制品價格一路上漲，但是到2006年底全國原有34家血液制品企業真正有漿可投、處于正常生產階段的企業還不足25家。從未來看，血漿供應緊張狀況還有可能進一步加劇，首先，衛生部新近頒布的《單采血漿站管理辦法》，未來血漿站將納入GMP管理，全行業血漿站將逐一實施GMP認證；其次，SFDA要求推進血液制品原料血漿“檢疫期”(即窗口期制度)。原料血漿投產前需要放置90天，經對獻漿員的血漿樣本再次進行

病毒篩查并檢測合格，方可投入生產。我們預計，窗口期制度將直接減少血漿供應30%。而公司此次投資的南岳制藥項目將最大程度地使公司分享血漿行業的景氣。

　　因此，作為中南地區最大的血液制品生產企業的紫光古漢(000590)，無疑在此輪人血白蛋白價格上漲過程中將收獲暴利！也難怪該股于周五強勢封于漲停。而值得我們高度關注的是，隨著未來全國各地人血白蛋白供應緊張狀況的進一步蔓延，紫光古漢(000590)的二級市場機會自然更加突出！由此，我們認為，該股中線走強趨勢已經確立！短期進一步向上的動能非常強勁！

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