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　　國泰君安 許斌

　　北京市唯一一家集建設(shè)、經(jīng)營和管理有線廣播電視網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)，獨(dú)家壟斷了有線電視播出的渠道資源。經(jīng)過近10年的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公司已形成了一張覆蓋全市18個區(qū)縣的大型有線電視傳輸網(wǎng)絡(luò)，截至2006年末有線電視注冊用戶為320萬戶。公司是承擔(dān)數(shù)字奧運(yùn)、數(shù)字北京之重點(diǎn)信息化工程的建設(shè)主體，有線電視的數(shù)字化整體平移工作獲得了政府的大力支持，奧運(yùn)會前發(fā)展機(jī)遇廣闊。隨著奧運(yùn)會的臨近，公司將面臨一定的投資機(jī)會，可逢低適當(dāng)留意。

　　投資建議的核心邏輯

　　歌華有線是北京市唯一一家集建設(shè)、經(jīng)營和管理有線廣播電視網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)，獨(dú)家壟斷了有線電視播出的渠道資源。經(jīng)過近10年的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公司已形成了一張覆蓋全市18個區(qū)縣的大型有線電視傳輸網(wǎng)絡(luò)，截至2006年末有線電視注冊用戶為320萬戶。公司是承擔(dān)數(shù)字奧運(yùn)、數(shù)字北京之重點(diǎn)信息化工程的建設(shè)主體，有線電視的數(shù)字化整體平移工作獲得了政府的大力支持，奧運(yùn)會前發(fā)展機(jī)遇廣闊。

　　行業(yè)視角

　　1.發(fā)展前景

　　2.競爭對手及競爭狀況

　　3.對公司的機(jī)遇與威脅

　　4.行業(yè)跟蹤的重點(diǎn)

　　1.發(fā)展前景： 隨后

中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長周期，作為國民經(jīng)濟(jì)晴雨表的傳播文化行業(yè)的發(fā)展前景可望繼續(xù)樂觀。傳媒業(yè)進(jìn)入門檻相對較高、市場競爭不充分的經(jīng)營環(huán)境有利于主流媒體獲取高額利潤水平。如今由于奧運(yùn)會的到來，我國傳播文化行業(yè)的發(fā)展獲得了速度上和質(zhì)量上的雙向提升，尤其有線電視數(shù)字化整體轉(zhuǎn)換正在從試點(diǎn)城市向全國大中城市鋪開，呈現(xiàn)出快速發(fā)展的良好勢頭。這些都將給行業(yè)的發(fā)展提供重大機(jī)遇。

　　2.競爭狀況：我國傳媒行業(yè)是一個進(jìn)入門檻較高、受國家政策保護(hù)較嚴(yán)的行業(yè)，行業(yè)受到外部的競爭壓力不大，但內(nèi)部依然存在著一定競爭壓力，區(qū)域擴(kuò)張競爭將成為行業(yè)內(nèi)競爭的焦點(diǎn)。

　　3.機(jī)遇與威脅：機(jī)遇——今年是籌備奧運(yùn)的關(guān)鍵一年，與之適應(yīng)的數(shù)字化建設(shè)帶來了新的機(jī)遇，時間緊、任務(wù)重將對行業(yè)提出了更高的要求。國內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)正處于變化中，文化娛樂和資訊信息的消費(fèi)市場越來越大，行業(yè)需提供更多業(yè)務(wù)服務(wù)來滿足人們精神文化和資訊信息的新需求，從而逐步提升用戶的戶均ARPU值。威脅——資本開支負(fù)擔(dān)基本得到解決的同時，作為現(xiàn)金流準(zhǔn)、壟斷經(jīng)營企業(yè)，有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商同步需要打通的是付費(fèi)頻道及增殖服務(wù)業(yè)務(wù)瓶頸。

　　4.行業(yè)跟蹤重點(diǎn)： 數(shù)字電視轉(zhuǎn)換進(jìn)程

　　公司視角

　　1.競爭優(yōu)勢

　　2.主要業(yè)務(wù)評價

　　3.潛在的利潤增長點(diǎn)

　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1.競爭優(yōu)勢——壟斷優(yōu)勢、成長優(yōu)勢

　　1)壟斷優(yōu)勢

　　公司是北京市唯一一家集建設(shè)、經(jīng)營和管理有線廣播電視網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)，獨(dú)家壟斷了有線電視播出的渠道資源。公司是承擔(dān)數(shù)字奧運(yùn)、數(shù)字北京之重點(diǎn)信息化工程的建設(shè)主體，有線電視的數(shù)字化整體平移工作獲得了政府的大力支持，成為奧運(yùn)會的有力受益者。

　　2)成長優(yōu)勢

　　按照廣電總局的規(guī)劃，北京到2008年之前將全面實(shí)現(xiàn)有線電視數(shù)字化，屆時將普及數(shù)字高清晰度電視的商用播出，實(shí)現(xiàn)以數(shù)字高清晰度方式向世界轉(zhuǎn)播電視內(nèi)容。歌華有線的數(shù)字電視項(xiàng)目推進(jìn)速度已經(jīng)加快，這將給公司未來發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　2.主要業(yè)務(wù)評價

　　1)歌華有線近期與海爾集團(tuán)公司簽署《海爾—歌華“服務(wù)軟黃金”戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，并與其下屬的北京海爾工貿(mào)有限公司簽署《北京數(shù)字電視機(jī)頂盒安裝服務(wù)合同》。根據(jù)協(xié)議，歌華有線將數(shù)字電視機(jī)頂盒的安裝服務(wù)以及有關(guān)技術(shù)支持委托給北京海爾工貿(mào)有限公司負(fù)責(zé)，海爾為歌華有線在北京地區(qū)的指定區(qū)域提供機(jī)頂盒安裝服務(wù)。這一舉措將會降低公司相關(guān)的運(yùn)營成本，提高業(yè)務(wù)的專業(yè)化程度，保證了數(shù)字電視推廣的進(jìn)度與質(zhì)量，也有助于提高歌華有線社會美譽(yù)度。

　　2)從公司各分項(xiàng)業(yè)務(wù)增長率看，節(jié)目收視費(fèi)去年增長率為9.5%，是收入增長貢獻(xiàn)中最大構(gòu)成，但對比往年，節(jié)目收視費(fèi)的增長率在下降；信息業(yè)務(wù)是各分項(xiàng)業(yè)務(wù)中唯一增長出色的，增長率達(dá)到45.6%。

　　3.未來增長點(diǎn)

　　從長遠(yuǎn)看，隨著歌華有線數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)改造升級的日臻完善和業(yè)務(wù)類型的多樣化發(fā)展，業(yè)績水平也將因此而提升。

　　1)數(shù)字電視

　　隨著2008年奧運(yùn)會的臨近，北京市數(shù)字電視轉(zhuǎn)換速度正在加快，現(xiàn)在，國內(nèi)許多城市在進(jìn)行數(shù)字電視整體平移時都同步提高了基本收視費(fèi)價格，歌華有線數(shù)字化電視的提價預(yù)期卻一直未能兌現(xiàn)；但是，歌華有線的提價只是時間問題。一旦提價，無疑將使公司的業(yè)績得到提升。另外，數(shù)字電視整體轉(zhuǎn)換完成后，公司將擁有龐大的數(shù)字電視客戶群體，盈利預(yù)期相當(dāng)強(qiáng)烈。

　　2)增值業(yè)務(wù)

　　隨著數(shù)字電視的推廣，數(shù)字付費(fèi)電視頻道、高清頻道等業(yè)務(wù)將得到全面開展。除數(shù)字電視外， 2007年以后，公司的主要利潤增長點(diǎn)將是以寬帶接入為代表的增值業(yè)務(wù)，并將以數(shù)據(jù)增值業(yè)務(wù)、橫向購并有線網(wǎng)絡(luò)和整合內(nèi)容產(chǎn)業(yè)作為未來公司向綜合傳媒集團(tuán)轉(zhuǎn)型的主線。現(xiàn)階段，公司正在做網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化升級，積極推進(jìn)基于光纖接入技術(shù)的寬帶社區(qū)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)有線電視數(shù)字化給用戶帶來了從看電視到用電視的變化，不過要改變用戶原來的收視習(xí)慣、擴(kuò)大用戶基數(shù)規(guī)模、創(chuàng)造有效的市場需求，公司數(shù)字電視的商業(yè)化運(yùn)營需要一定市場培育開發(fā)過程。

　　2)國家“

十一五”規(guī)劃中提到的“三網(wǎng)融合”漸行漸近，有線電視運(yùn)營商面臨新的發(fā)展機(jī)遇，全業(yè)務(wù)經(jīng)營之路是未來的發(fā)展趨勢。公司圍繞戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在固本強(qiáng)基的同時，需要進(jìn)行觀念、業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)、機(jī)制等方面的轉(zhuǎn)型，通過全業(yè)務(wù)經(jīng)營對用戶進(jìn)行多重業(yè)務(wù)綁定，提高用戶的忠誠度，應(yīng)對外部競爭，這也需要一個打基礎(chǔ)的過程。

　　跟蹤要點(diǎn)

　　1、公司數(shù)字電視轉(zhuǎn)換進(jìn)程；

　　2、公司增值業(yè)務(wù)開展情況；

　　3、數(shù)字電視提價。

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