新浪提示：本文屬于個股點評欄目，僅為證券咨詢人士對一只股票的個人觀點和分析，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　國泰君安 許斌

　　投資建議的核心邏輯

　　中國的保險未來市場增長空間較廣，從國際上來，保險股無論在牛市還是熊市中都會有良好表現，公司在股權投資方面擁有特權，該特點將成為公司未來推動業績增長的一大亮點。隨著中國進入加息周期，保險股有望得到市場的認可。

　　行業視角

　　1.發展前景

　　2.競爭對手及競爭狀況

　　3.對公司的機遇與威脅

　　4.行業跟蹤的重點

　　1、發展前景：根據瑞士再保險公司的Sigma報告，2005年全球保費收入達到34,260億美元，其中人壽保險為19,740億美元，非壽險(包括財產保險、意外傷害保險和健康保險)為14,520億美元。就總保費而言，中國保險市場是亞洲第三大保險市場，是世界第十一大保險市場，同時也是全球增長速度最快的保險市場之一。保險行業是中國國民經濟中發展最快的行業之一。2006年中國保險業實現保費收入5,641.4億元，同比增長14.4%；保險公司總資產1.97萬億元，比2005年底增長29%。2006年，中國的保險深度2.8%，保險密度431.3元，從保險深度和保險密度來看，中國與美國、歐洲以及亞洲某些較為發達的市場相比，滲透率仍然較低，顯示了中國保險市場仍有較大的增長潛力。

　　2、競爭狀況：目前，我國保險市場上共有41家外資保險公司，來自20個國家和地區的133家外資保險公司在華設立了195家代表處。初步形成了國有控股(集團)公司、股份制公司、外資公司等多種形式、多種所有制成份并存，公平競爭、共同發展的市場格局。

　　3、機遇——國內居民消費需求持續提升，保險增長空間依然存在。

　　威脅——國加入WTO后，保險業也將對外開放。

　　4、行業跟蹤重點：保險行業自身增長情況。

　　公司視角

　　1.競爭優勢

　　2.主要業務評價

　　3.潛在的利潤增長點

　　4.風險提示

　　1.競爭優勢——規模優勢、私人股權領域有優勢

　　公司是中國最大的人壽保險公司，擁有由保險營銷員、團險銷售人員以及專業和兼業代理機構組成的中國最廣泛的分銷網絡。公司是中國最大的機構投資者之一，并通過控股的中國人壽資產管理有限公司成為中國最大的保險資產管理者。公司擁有中國壽險行業規模最大、覆蓋區域最廣的分銷隊伍，分銷網絡遍及中國除西藏自治區之外的幾乎每個縣級行政區域(西藏分公司已經保監會批準正在籌建)。截至2006 年12 月31 日，公司共擁有超過15,000 個營銷網點和約650,000 名保險營銷員；團險銷售人員約12,000 人；擁有超過87,000 個分布在商業銀行、郵政儲蓄、信用社的中介代理銷售網點，客戶經理逾15,000 人。可見，公司在行業內擁有較大的規模。

　　中國人壽的資源，使得其在私人股權領域，大型戰略配售上能夠搶得先機，而這將給人壽帶來巨大的股權投資收益。

　　2.主要業務評價

　　2006 年公司全年實現保險業務的保費收入1,838.43 億元，較2005 年同期增長14.22%，全年實現凈利潤96.01 億元，較2005 年同期增長75.97%，投資收益率為5.50%，較2005 年提高了1.58 個百分點。可見，公司的各項業務都出現了有條不絮的快速發展。

　　3.未來增長點

　　投資收益增長

　　2006 年底公司投資規模達到6868 億元，比2005 年增長38.9%，公司目前手上擁有大量優質公司的股權，包括，中信證券股權投資、入股廣發行、參與發起成立渤海產業基金、收購南方電網股份、戰略入股中交股份等，這些股權投資未來給公司形成的回報是非常可觀的。

　　加息利好保險股

　　截至2006 年12 月31 日，公司在銀行的存款資產總額為人民幣2,310.43 億元，較2005 年的1,982.73 億元增加了327.70 億元，增長16.53%。全年實現的投資收益為人民幣82.69 億元，較2005 年的79.64 億元增加了3.05 億元，增長3.83%。可見，公司在銀行中擁有大量的存款，而近期市場的加息也將給公司構成實質性的利好，未來可重點關注。

　　4.風險提示

　　(1)業務成本中，賠款和給付、傭金及手續費同比增長30%，略高于市場的預期。

　　(2)