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　　華泰證券 郝國(guó)梅

　　福耀玻璃是國(guó)內(nèi)最大，世界第六大的汽車(chē)玻璃生產(chǎn)商。公司占據(jù)國(guó)內(nèi)汽車(chē)玻璃OEM市場(chǎng)的份額超過(guò)50%，高端市場(chǎng)份額超過(guò)70%。公司相比國(guó)內(nèi)同行(主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為信義玻璃)具備明顯的技術(shù)、成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司同國(guó)內(nèi)主要整車(chē)廠商有多年的合作關(guān)系，渠道能力強(qiáng)，由于汽車(chē)玻璃具有一定的運(yùn)輸半徑，隨著公司廣州、北京生產(chǎn)基地在07年底相繼建成后，不但產(chǎn)能擴(kuò)大將近一倍達(dá)到1200萬(wàn)套左右，而且公司在國(guó)內(nèi)主要的六大汽車(chē)生產(chǎn)基地的布局基本完成，同時(shí)公司還向上游玻璃原片擴(kuò)展，在福清和雙遼建有汽車(chē)用浮法玻璃基地，汽車(chē)玻璃原片自供比例07年預(yù)計(jì)達(dá)到70%以上，直到完全自供，公司上下游一體化也基本完成，綜上考慮國(guó)、內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)者難以撼動(dòng)公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)壟斷地位。我國(guó)汽車(chē)即將進(jìn)入汽車(chē)購(gòu)置的快速成長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)汽車(chē)市場(chǎng)未來(lái)5將有20-30%左右的復(fù)合增長(zhǎng)率，作為國(guó)內(nèi)汽車(chē)玻璃相對(duì)壟斷的供應(yīng)商，福耀玻璃將充分享受?chē)?guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)的成長(zhǎng)。同時(shí)福耀的產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國(guó)際同步，通過(guò)了最嚴(yán)格的汽車(chē)零配件認(rèn)證體系，成本領(lǐng)先國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手20%左右，性價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，已成為德國(guó)奧迪、德國(guó)大眾、南韓現(xiàn)代、澳大利亞Holden、日本鈴木、日本三菱等的供應(yīng)商，公司06年公司出口規(guī)模超過(guò)11億元，其中國(guó)際OEM出庫(kù)增速更是在100%以上，并有加速擴(kuò)大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)將逐步吃掉國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額，成為中國(guó)制造業(yè)強(qiáng)勢(shì)崛起的另一個(gè)代表。公司06年"EBITDA/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入"高達(dá)32.25%，隨著公司廣州、北京、海南項(xiàng)目的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?cè)?8年將有更好的體現(xiàn)，未來(lái)5年復(fù)合增長(zhǎng)率在30%左右。

　　公司浮法玻璃項(xiàng)目可以依托汽車(chē)玻璃在行業(yè)低迷的時(shí)候熬過(guò)寒冬，在行業(yè)回轉(zhuǎn)的時(shí)候綻放，進(jìn)行逆周期運(yùn)轉(zhuǎn)。從技術(shù)指標(biāo)上看，公司股價(jià)以60日均線為支撐穩(wěn)健爬升，籌碼鎖定較好，長(zhǎng)線資金運(yùn)作明顯，顯示出一定的長(zhǎng)線慢牛的特征。鑒于公司良好的成長(zhǎng)性和