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　　東方智慧

　　木材作為目前各國的重要戰略資源，近年來，由于東南亞如印尼等國加大打擊木材走私活動、俄羅斯提高木材出口關稅、加拿大提高木材出口價格諸多不利因素下。我國作為世界上人均森林資源極其匱乏的國家之一，在國民經濟高速發展，木材需求旺盛，大量依賴進口的背景下，導致國內木材價格加速上升，近年來保持著年均10%以上的漲幅，未來更是大有加速上漲的趨勢。在這樣的高景氣度下，我國林紙一體化發展的最大受益者，地處湖南的紙業龍頭岳陽紙業(600963)：掌控著價值連城的105萬畝森林資源，而目前湖南省楊木材價格已經上漲到570~580 元/噸(江蘇省更是高達1000 元/噸)，木材的整體銷售毛利率已超過55%，成了名副其實的暴利行業，公司作為掌控著上游林業資源的霸主，一方面可以充分享受木材價格上漲帶來的財富增值；另一方面，旗下的林紙一體化產業更是賦予了公司在造紙行業中其他同行所無法比擬的超低成本優勢。此外，平安證券研究所的研究報告還認為“到目前為止，上市公司資產的利潤占集團的50%左右”，“從證券市場發展趨勢來看，集團的優質資產注入上市公司是可以預期的事情，未來優質資產注入上市公司將在很大程度上提升公司整體業績，更進一步推進公司的林紙一體化進程。”綜合來看，岳陽紙業顯然無論在戰略資源、成長前景及外延式增長的預期下，都稱得上是集萬千寵愛于一身，值得重點關注。

　　一、掌控百萬畝巨額森林資源

　　公司于2007 年3 月份完成定向增發，實際募集資金數凈額為17.85 億元，主要募集資金用于收購茂源公司27.43%股權，岳陽紙業擁有茂源公司100%的股權，收購后擁有86.37 萬畝速生林，主要樹種為楊樹和松樹。而這是公司未來業績增長的主要動力之一；此外，公司還擬向湖南省新化縣古臺山國有林場和湖南省岳陽市君山區天井山國有林場等單位收購18.95 萬畝中成林，主要樹種為松樹、杉樹、楊樹。對外收購后公司進一步擴大林木資產的控制范圍，收購后公司將擁有105 萬畝林業，近年來，由于東南亞如印尼等國加大打擊木材走私活動、俄羅斯提高木材出口關稅、加拿大提高木材出口價格以及中國需求旺盛，大量依賴進口。所以國內木材價格加速上升，近年來更是將繼續保持10%左右的漲幅。目前湖南省楊木材價格已經上漲到570~580 元/噸(江蘇省更是高達1000 元/噸)，木材整體銷售毛利率超過55%。因木材價格上升明顯，公司控制105 萬畝林業資源后，未來業績能夠得到明顯提升。林業目前享受國家優惠政策，所得稅全免并有一定的補貼，所以在林木價格上揚以及所得稅全面的雙重作用下，公司林木資產的盈利值得期待，林業資產對公司利潤貢獻作用將明顯加大。此外，在資源價格不斷上漲的時候，公司不斷收購林業資產，將最大程度的降低經營成本，進一步樹立行業優勢。

　　二、關閉小紙廠的最大贏家

　　出于環保方面的考慮，湖南省政府堅決關閉洞庭湖附近200 多家小紙廠。對岳陽紙業來說，將構成利好作用。其一，眾多小紙廠無序的競爭導致價格體系相對混亂，關閉后省內的文化紙價格體系將得到進一步的整治，在一定程度上擺脫以前混亂格局；其二，關閉大量的小紙廠后，洞庭湖附近的蘆葦資源將進一步保證岳陽紙業的原料供應，大大緩解了原料壓力。另外，在省政府的支持下，泰格集團計劃全面收購洞庭湖附近所有蘆葦資產，約60 萬噸，未來將進一步保障集團及上市公司蘆葦的供應(集團及公司蘆葦總需求達到65 萬噸)。如此一來，湖南省政府此舉的最大贏家顯然是岳陽紙業，為其未來的發展創造了更為理想的環境。

　　從技術走勢上來看，盡管近期大盤劇烈震蕩，但該股始終沿著歷史的大型上升通道穩步攀升，從前十大流通股東來看，今年一季度顯示均為機構投資者，且有六家為新進機構，從近期的成交量來看，該股籌碼鎖定性極好，近兩個交易日均逆市翻紅，表現極為抗跌，主力資金護盤意愿顯然極為強烈，后市一旦大盤企穩，該股有望率先展開加速上攻行情，可重點關注。