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　　國泰君安 許斌

　　周四兩市指數結束兩個交易日的反彈大幅調整，滬綜指再度跌破4000點關口。在4000點重要關口如此的反復，說明多空雙方分歧正在加大，而這種分歧主要源自近期政策面消息頻繁，從心理層面上左右了市場走向。

　　短線受制政策心理面

　　眼下十屆全國人大常委會第二十八次會議正在審議兩個重要議題，一個是發行特別國債，一個是授權國務院可以對儲蓄存款利息所得停征或者減征個人所得稅。發行特別國債對A股市場究竟能產生多大影響呢？由于發行國債籌集的資金可能是向央行購買外匯，而央行不可能在短期內從存量外匯儲備中拿出那么多外匯資金，因此特別國債所著眼的只能是未來的增量外匯資金，這就決定了其可能分階段發行。分階段發行對于市場長期的影響力度就更為有限，假設分成5次發行，每次發行3000億元左右，相當于提高1個百分點的存款準備金率，從以往經驗來看，1個百分點的存款準備金率對市場資金分流的影響還是有限的。其對市場更多的還是在于對市場心理層面的影響，當然，心理層面的影響有時候也是不可忽視的，尤其是15500億元不是個小數目，對短期投資者心理的影響不會太低。

　　而授權國務院可以對儲蓄存款利息所得停征或者減征

個人所得稅，給市場帶來的影響也主要表現在心理層面上，首先調整利息稅情況下，實際貸款利率不變，企業的貸款成本沒有提高，銀行也沒有額外支出存款利息，因此對上市公司業績層面基本沒有太大負面影響。從心理層面上看，調整利息稅要比加息的影響力度大，雖然說調整利息稅是對加息的一種替代，未來加息或許不會再像上半年那樣頻繁，但是調整利息稅相當于一次性完成多次加息，這給心理層面帶來的壓力將是超規模的，很可能大幅打擊投資者因股權分置改革等建立起來的信心。綜合以上兩點，我們認為短期大盤仍將在心理“陰影”中徘徊，60日均線仍是值得重點留意的支撐點位，如能再次借力反彈，那么后市可適當謹慎樂觀。

　　適當關注優質藍籌

　　由于明日是上半年最后一個交易日，基金重倉股或將出現一定市場機會，在操作上可適當關注優質品種。600028中國石化，公司是我國三大石油石化集團巨頭之一，是國內僅次于中國石油的第二大石油、天然氣生產商，也是國內及亞洲最大的石油產品生產商及分銷商之一。憑借著公司所具備的規模優勢、一體化優勢以及管理優勢，中國石化正在走上一條低估值、高成長的藍籌道路。公司未來業績增長點主要從兩方面體現：一方面是成品油。國內快速增長卻高度壟斷的成品油市場競爭格局是國內一體化石油公司可以較歐美同類企業享受更高估值的主要依據，在中國石化的業務構成中，煉油及銷售收入占比高達65%，龐大的加油站網絡具備典型的“中國資產”概念，同時受益于中國經濟的長期增長、居民消費水平的提高以及

人民幣升值，公司的成品油業務仍將處于景氣周期。公司近期在新疆塔河油田12區新發現1.4億至2億噸的原油地質儲量，新發現的儲量將進一步加強中國石化上游業務實力。另一方面則是天然氣。公司發現的普光氣田是迄今為止國內規模最大、豐度最高的特大型整裝海相氣田，探明儲量達到3560億立方米，隨著勘探的進一步深入，天然氣探明儲量有望進一步增加。公司計劃用“川氣東送”將天然氣輸往東部市場，該工程已于今年獲得國務院正式核準，并列入國家“

十一五”重大工程，預計2010年全部建成。公司08年以后天然氣商業氣量將大幅增加，“川氣東送”工程的實施無疑為公司天然氣業務的騰飛插上了翅膀，再加上毛利率高、國內天然氣價格長期上漲趨勢基本確立，天然氣業務將成為中國石化新的業績增長引擎。另外，公司還是北京2008年奧運會石化合作伙伴，將秉承“奉獻清潔油品，服務綠色奧運”的宗旨，充分運用奧林匹克這一全球化平臺，在傳播奧運精神的同時，著力塑造公司整體形象！

　　二級市場上，該股短線抗跌性較強，呈現企穩形態，作為權重股可中長線關注。

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