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　　銀華投資

　　基本情況:

　　公司是中國商用車領域最大的企業之一，國內汽車行業發展最快的企業和經濟效益最好的企業之一。公司通過國家強制性產品認證(3C)及包括設計開發環節的ISO9001和ISO14000環保體系認證，江鈴發動機廠，車橋廠、車架廠等主要部件廠通過全球最嚴格的QS9000質量體系認證。公司產品“寶典”皮卡、“凱運”輕卡在中國細分市場占有率名列第一。公司在海外銷售已經延伸到中東、中美洲的許多國家，其中輕型柴油卡車出口量在中國企業中列第一位。截至目前，公司總股本86321.40萬股，流通股20167.96萬股，07年一季度每股收益0.1619元，每股凈資產3.6711元。

　　投資亮點：

　　外資并購概念:

福特汽車實際控制公司25896萬股，占公司總股本的30%，為公司的第二大股東。福特汽車表示有進一步增持公司股份的意圖，包括但不限于實施收購人與江鈴控股之間關于被收購公司股份的優先購買權的安排。福特增強對公司的控制權后，江鈴汽車將成為福特在中國的商用車基地。

　　引進新項目: 公司投資9億元建設V348項目，該項目是公司從福特引進的全順商用車的換代產品。公司06年全順銷量比05年增長了25%，而V348項目的引進有利于公司繼續保持在商用車領域的地位。全順系列產品占公司銷售收入的1/4，利潤貢獻約40%；公司將投資3.5億元實施JX4D24發動機制造項目， JX4D24發動機為公司引進的新一代柴油發動機。該項目的實施將能使公司維持在柴油發動機技術方面的國內領先地位。

　　資產重組概念: 長安汽車以現金4.5億元，江鈴集團以所持公司41.03%股權和部分負債合計凈值4.5億元合資組建江鈴控股公司，江鈴控股將成為公司的控股股東。長安汽車主營微型客貨車、小型商務車和轎車，江鈴汽車為國內中高檔輕卡及輕客的龍頭企業。此次整合有利于兩家公司實現優勢互補，壯大公司實力，占領更多的市場份額。

　　推薦觀點：

　　公司輕型商用車產品(包括全順輕客、JMC輕卡、寶典皮卡等)定位于客貨兩用的細分市場和高端物流市場，憑借自身良好的制造能力，產品毛利率顯著高于同行。同時，公司治理和管理水平優秀、資產質量好、現金含量高，公司的核心競爭力體現在成本控制上領先對手，配合

新車型的上市，公司未來的業績將穩定增長。預計公司07、08年的每股收益將分別為0.79、0.92元，目前的動態市盈率分別為22倍和19倍，存在明顯的低估。

　　該股是目前市場上少有的低市盈率優質品種，長期為機構重點配置，但股價卻低于同業平均水平。技術上，該股近期毫不理會大盤的暴跌走勢，演繹出獨立上漲行情，股價不斷創出本輪行情新高，正處于價值回歸的過程，強勢特征十分明顯。投資者可重點關注。

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