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　　□本報記者　龍躍

　　據Wind資訊統計，申萬房地產指數昨日上漲3.88%，并創下4261.73點歷史新高，而該指數近5個交易日的漲幅也已經達到了10%。分析人士認為，雖然地產股短期估值已經不低，但從業績的超預期增長以及資產重估兩大決定因素看，此類股票仍將是貫穿本輪牛市的重要投資主線之一。

　　房價是我們判斷地產股未來走勢的重要依據之一。統計顯示，今年5月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲6.4%，環比上漲1.0%，漲幅比上月提高0.3個百分點。房價上漲解釋了本輪地產股為什么上漲。首先，房價上漲表明國內資產重估過程并沒有結束，地產股作為跨越股市與房市的重估標的，估值有進一步提高的要求。其次，房價上漲意味著房地產開發企業利潤的增長，這將推動股價上漲，至少也會部分化解地產股目前較大的估值風險。

　　而對于投資者來說，更關心的可能在于地產股未來是否會繼續走強。也就是說，推動地產股上漲的動力短期內會不會消失，即資產重估的進程會不會結束？房地產企業的業績增長能否持續？

　　從資產重估的角度看，聯合證券分析師認為，在流動性泛濫的背景下，國內資產價格的重估進程將持續。從1996年開始，我國就進入了持續降息通道，貨幣投放量長期持續高增長，而2005年開始的

人民幣升值則加速了國內流動性的泛濫�？紤]到在升值期間大幅升息的空間不大，因此預計在人民幣升值過程中，流動性將保持充裕甚至過剩，而資產價格也將在此過程中得到不斷重估。由此看，只要人民幣升值的過程沒有結束，地產股的估值就將傾向于不斷上升。事實上，本輪地產股上漲也與人民幣近期升值關系密切。

　　從業績角度看，在土地緊縮政策下，旺盛的需求將使房地產企業的業績增長得以持續。國信證券分析師指出，知識分子人群的爆炸性增長、證券市場財富轉移帶來的消費、大量外籍人員到中國就業等因素，都將增加對房地產的需求，房地產企業未來銷售前景樂觀，預計大部分房地產開發公司未來幾年凈利潤都將出現爆發式增長。

　　據Wind資訊統計，在剔除虧損企業后，房地產開發上市公司市盈率(前推12個月)為83.83倍，可以說估值處于絕對高位。但是，從動態估值角度看，地產板塊市盈率下降趨勢卻非常明顯，2007-2009年地產股動態市盈率分別為52.54、35.16、22.21倍�？梢�，業績的快速增長將迅速降低地產板塊的估值風險。

　　因此，在重估引發的估值提高與業績增長帶來的估值下降的雙重作用下，地產股帶來的收益很可能會遠超市場平均水平。而根據近期分析師發布的研究報告，以下地產股值得重點關注：一是萬科等龍頭地產股；二是具備資產注入預期的地產股，如中華企業等；三是業績出現拐點的中小型地產股，如深天健等；四是京津地區的地產股，如北京城建等。

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