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　　中原證券 黃 翔

　　本周二，停牌了兩月有余的天鴻寶業(600376)公告擬向首開集團發行不超過5.5億股股票并由此實現首開集團的整體上市，復牌后該股連續三個交易日錄得漲停。因此，我們認為，作為天鴻寶業第二大股東的美都控股(600175)，自然將分享到天鴻寶業連續漲停所帶來的資產增值暴利！因此，美都控股(600175)的股價井噴行情就在眼前！

　　根據天鴻寶業(600376)于周二公布的董事會決議公告，公司擬以10.44元/股向首開集團發行不超過5.5億股

　　根據公告，首開集團2005年11月22日成立，由北京天鴻集團開發公司(上市公司當前大股東)和北京城市開發集團有限責任公司合并而成，注冊資本10億元，是國內資產規模最大的房地產開發集團之一。截至去年12月31日，首開集團資產總額約440億元，負債總額400億元，扣除少數股東權益后，凈資產約為30億元。去年集團實現主業收入121億元，主業利潤16.2億元，利潤總額2.83億元，凈利潤約1.2億元。

　　這次整體上市，實際上是首開集團將土地一級開發、房地產開發以及優質持有型物業等優良資產上市，這部分資產約197億元。首開集團主營業務整體上市，天鴻寶業將一躍成為證券市場上的房地產龍頭股，完全有實力和萬科、保利等一線地產股平起平坐。

　　首開集團此次注入天鴻寶業擁有的項目和土地儲備具體數據尚未披露，所以難以做價值量化。但據我們所知，注入的北京城市開發股份有限公司擁有35萬平米的大興黃村改造項目；北京頤安公司擁有的頤安別墅在2004/2005年售價就達到17000元；天鴻集團煙臺天鴻時代公司擁有的16萬平米天鴻凱旋城作為當地頂級觀景

　　根據國泰君安證券的最新研究報告顯示，“天鴻寶業擁有168 萬平米項目儲備，按市價重估后價值約70 億元，按增發后8.1 億股計算，相當于每股重估價8.42 元。公司尚未公布擬購買資產的公允評估值，但計劃定向增發不超過57.42 億元。我們認為，增發募集資產總額應該等于擬收購資產按公允價值重估的評估值。擬收購資產的賬面凈資產為26.3 億元，若按57.42 億元計算，則溢價比例為118%，參照以往其他上市公司同類資產注入溢價比例、考慮首開集團土地儲備和物業持有時間長、歷史成本低以及我們對天鴻寶業的資產重估結果，118%的溢價比例顯然并不算高。因此，假設擬收購資產的公允凈值為57.42 億元，對應新股本為每股7.09 元/股。因此，原有資產和擬收購資產的RNAV 為15.51 元。考慮到公司項目主要集中于北京和天津，且多數處于中心城區、成本非常低，參照招商地產、中華企業等同類公司情況，可給予160%的RNAV 溢價，即對應目標價24.81 元。”

　　而我們注意到，截止到今日收盤，天鴻寶業的股價為19.34元，而且該股在這最近連續漲停的三個交易日里，基本上沒有什么成交量放出，也就是說，未來該股進一步上漲的空間依然甚為樂觀。

　　值得高度關注的是，作為天鴻寶業(600376)的第二大股東，美都控股(600175)持有天鴻寶業3462萬股，占此次定向增發后8.1億股的4.3%，每股賬面成本約2.9元，按照有關研究報告關于天鴻寶業25-29元的12個月目標價之定位，每股增值22.1-26.1元，增值總額為7.65-9.03億元，美都控股現有1.66億股本，按定向增發后2.29億新股本計算，天鴻寶業權益每股增值3.34-3.94元。

　　由此可見，在首開集團將通過天鴻寶業(600376)實現整體上市的背景下，美都控股(600175)將分享到天鴻寶業(600376)連續漲停所帶來的資產增值暴利！因此，美都控股(600175)的股價井噴行情就在眼前！