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　　孫達 信泰證券

　　國際投資大師彼得-林奇曾經說過，一定要關注那些公司高管的二級市場行為，這是選擇好股票的一條最佳的捷徑。因為對于上市公司的未來前景，了解最多的就是公司的高管和企業的員工，他們在二級市場的購買行為代表了公司良好的成長性和公司股價的嚴重低估。另外，二級市場來看，擁有出租型地產的上市公司，近期走勢明顯強于大盤，個別股票甚至創出新高。如金融街、寧波聯合、蘇州高新、陸家嘴等個股就是典型的代表，究其原因，出租型地產類上市公司由于擁有較好的現金流并且不受國家土地調控政策的影響，在人民幣升值的背景下，這些公司所擁有的土地增值情況明顯，受到了市場大資金的長期重點關注。因此，本欄目今日重點推薦張江高科(600895)，公司高管直接增持和員工信托計劃增持的出租地產龍頭。公司是國內開發區中唯一的高科技投資商和服務集成商，持有園區眾多上市公司股權，且具備資產注入的預期。二級市場來看，公司06年年報和最新季報顯示，十大流通股東悉數為基金且不斷增持，籌碼進一步集中，投資價值不言而喻。技術面上來看，該股近期在20日均線處蓄勢非常充分，連續兩天的縮量陰十字星意味著后市突破爆發的行情隨時有望出現，可重點關注。

　　高管和員工齊增持　前程似錦　

　　為張江高科技園區開發運營商和系統服務集成商。在上海市政府“聚焦張江”著力發展高新技術產業的城市發展戰略扶持下，張江高科技園區內的集成電路、生物制藥、軟件開發、3G芯片等產業已處于國內領先地位，張江“藥谷”、“硅谷”已馳名中外，這使公司的

房地產開發服務獲得了較高的物業租售收益和日常服務收益。公司利用自己對園區企業的了解和特有的關系，還進行針對性的投資。公司投資的復旦張江生物醫藥公司、中芯國際都實現了上市。帶來相對穩定的投資收益。此外，園區目前累計引進生物醫藥企業210余家，擁有533個臨床和生產批文、10個全球研發中心、10個進入臨床試驗和20多個實驗室階段新藥，未來發展潛力可見一斑。此外，園區擁有全球有影響的IC設計公司70多家，IC芯片產能占全國一半以上，隨著公司經驗的增加以及“二板”的壯大，預計高科技投資會為公司帶來相對穩定的投資收益。

　　2006年3月25日，張江高科推出了上市公司首個“職工持股信托”計劃，張江集團及其下屬公司(含上市公司)的部分員工自發、自愿、以自有資金通過上海國際信托投資公司設立了兩個信托投資計劃，專項用于購買張江高科的信托計劃受益人(員工)雖然不直接持有

股票，但可以通過公司股票價格增值部分獲得收益，這與股票期權和股票增值權的運作機理相似。此外，該信托計劃可發揮激勵和監督雙重機制，一方面充分調動員工的積極性努力工作，提升上市公司的內在價值從而拉高公司的股價；另一方面，員工是通過信托持股，并不直接參與公司的重大決策和管理，但這個過程員工對公司的監督作用將被放大，對董事會和經營層具有較強的監督作用。對于上市公司提高公司治理水平，進一步向國際慣例接軌也是是一個有力推動。另外，截至2007年3月2日，張江高科共有12名公司高管從二級市場購入公司股份，12名高管購入股票后從未拋出顯示出他們對公司轉型前景的強烈信心。06年年報和季報顯示，十大流通股東悉數為基金且不斷增持，這也顯示出機構對其未來前景的看好。著名的國際投資大師彼得。林奇曾經說過，一定要關注那些公司高管的二級市場行為，這是選擇好股票的一條最佳的捷徑。張江高科(600895)，員工和高管共同持有，很好的說明了一切。

　　資產注入明確的地產龍頭　　

　　上市之初，張江集團從17平方公里開發區中拿出0.85平方公里土地資產以A股形式在上海交易所上市，經過10年的發展，公司以直接投資和間接控股形式擁有約3平方公里區域開發權，經營性物業50多萬平米。而張江集團直接掌控的張江高科園區從17平方公里擴張到35平方公里，這為集團公司持續注入優質資產到上市公司提供了可能。同時我們看到，大股東為了支持上市公司的新戰略，已經進行了兩次大的資產注入，使公司今年一季度業績同比大幅增長，由于張江高科園區還有很大的擴張潛力。在2007年2月3日的，國泰君安

證券公司組織的對于張江高科的調研中，公司董事長劉小龍先生表示張江集團在未來有可能向張江高科注入優質資產，大股東前所未有的扶持將使公司發展前景廣闊。同時他還表示對于下一步繼續收購大股東優質資產，也包括集團整體上市，都有可能，我們都會認真考慮，涉及的融資方式也有很多種，包括貸款和資本市場融資都可以考慮，總的原則是要以股東利益最大化為目標。在問及公司在07年的資產注入計劃問題時，劉總明確表示，正在研究資產注入計劃，并將盡可能快的完成，包括收購對象和收購方式，也非常希望資本市場和投資者能夠支持和配合。因此，可以看到公司的近期的資產注入計劃極為明確。

　　股權投資收益增值顯著　

　　高科技股權投資主要集中在信息技術和醫藥上。中芯國際、復旦張江生物醫藥和嘉事堂藥業三項股權投資總額為5.05億元，占整個長期股權投資額的47%，這3家公司07年開始經營業績都會進一步新的快速成長階段。據了解，中芯國際因為歷史虧損和加速折舊基本解決，07年開始業績將會迅速好轉，最近兩年低迷的股價有望恢復上漲。嘉事堂藥業06年2月收購了擁有32家連鎖門店和眾多忠實顧客的北京一元堂藥店，北京連鎖藥店龍頭老大的地位進一步鞏固，未來公司業績也將有良好表現。復旦張江公司在研19個新藥，一大半已經成功進入臨床或完成臨床試驗，例如：已經上市的新藥ALA用于皮膚性病治療藥物，已經成功的一類新藥、治療腸癌、食道癌等腔道型腫瘤的多替泊芬，正在研制的抗艾新藥CCR-5拮抗劑，正在申報世界第一的重組人淋巴毒霉素衍生物。公司持有中芯國際4.35億股，成本不足1元/股。另外，張江集團旗下有一個創業投資基金，和IBG一同密切合作，投資于高科技企業。張江高科每年拿出2-4億元投資，主要采取的就是伴隨該投資基金一起投資，在投資時和投資后委托專業化的VC公司進行打包式管理。科技園區內可投資優質高科技項目儲備非常豐富。無論從技術創新還是產業化來說，張江高科的母體-張江高科園都具有非常雄厚的優勢和巨大的發展潛力。于強大的高端產業集群，張江高科園區擁有數量眾多的集中于電子信息和生物醫藥的非常具有投資價值的高科技企業，例如：單抗絕對龍頭中信國健、3G核心芯片商展訊通信、已打入美國市場的抗腫瘤中藥研制者綠谷集團、打破了進口同類產品對國內市場的壟斷的第一代含藥緩釋血管支架研制者微創醫療器械等。同時，根據分析聚焦張江戰略、強大的產業集群和浦東綜合配套改革政策，張江高科園區所擁有的真正的高科技優勢只會越來越顯著。

　　二級市場來看，截至2007年3月2日，張江高科共有12名公司高管從二級市場購入公司股份，12名高管購入股票后從未拋出顯示出他們對公司轉型前景的強烈信心。06年年報和最新季報顯示，十大流通股東悉數為基金且不斷增持，籌碼進一步集中，投資價值不言而喻。技術面上來看，該股近期在20日均線處蓄勢非常充分，連續兩天的縮量陰十字星意味著后市突破爆發的行情隨時有望出現，可重點關注。

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