鄧雄鷹

　　截至3月28日，四家A股上市保險公司2012年報發布收官。受2011至2012年資本市場持續低位運行影響，四險企2012年仍未走出權益投資虧損的陰影。

　　根據各公司年報，中國人壽(601628.SH；02628.HK)和中國太保(601601.SH；02601.HK)遭遇滑鐵盧，凈利潤分別同比下降39.7%和38.9%，中國平安[微博](601318.SH；02318.HK)和新華保險(601336.SH，01336.HK)凈利潤雖微增，但平安集團利潤主要源自銀行業務，旗下平安人壽[微博]、平安財險凈利潤均較2011年同期下降。

　　年報顯示，2012年，上市保險公司因投資浮虧達到一定標準，減值計提總額高達471.96億元，超過四家公司歸屬于母公司股東凈利潤總和的391.21億元。

　　不過，隨著數次大額減值完成，目前上市保險公司浮虧大幅少，甚至出現了大額浮盈，2013年將輕裝上陣。

　　國壽、平安已現浮盈

　　曾在資本市場牛市賺得盆滿缽滿的保險公司，在2011年以來的弱市中嘗到苦果。

　　根據過往各家年報，2010年，國壽、平安、太保、新華分別計提減值17.34億元、5.4億元、6.15億元、1.16億元，合計超過30億元。受資本市場持續低迷的影響，符合減值條件的權益類投資資產大幅增加，四險企在2011年曾計提資產減值192.54億元。

　　2012年，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險資產減值計提分別為310.52億元、64.5億元、44.13億元和52.81億元，總計高達471.96億元，為近三年之最。

　　一般來說，公司評估金融資產減值，會根據公允價值下降的幅度或持續的時間進行評估。如中國人壽評估標準為，若可供出售類權益投資工具在資產負債表日的公允價值低于其初始投資成本超過50%，或低于其初始投資成本持續時間超過一年(含一年)，或持續6個月低于其初始投資成本超過20%，則表明其發生減值。

　　巨額減值不僅將保險公司凈利潤“吞噬”殆盡，也大幅拉低了保險公司總投資收益率。2012年中國人壽、中國平安、中國太保以及新華保險的總投資收益率分別為2.79%，3.3%，3.2%、3.2%，分別較2011年下降了0.72、0.6、0.5和0.6個百分點。

　　不過，僅占保險公司投資總額不到15%的權益投資巨額虧損，并不能說明保險公司投資出現了虧損。由于保費收入增長引致投資資產規模增長和新增固定收益類資產利息收入增加，2012年，國壽、平安、太保以及新華四家公司凈投資收益率分別達到4.44%、4.8%、5.1%和4.7%，均較2011年有明顯上升。

　　為了應對資本市場變化，四險企2012年連續下調權益投資倉位。

　　截至2012年末，國壽、平安、太保、新華購買的基金、股票等權益投資在投資組合中占比分別為9.01%、9.5%、10%和6.7%，大大低于2011年末的12.08%、11.5%、10.3%和7.8%的水平。

　　減少權益投資的同時，國壽、平安、太保和新華紛紛選擇了提高定期存款配置以落袋為安，新增保費不少都配置為大額協議存款、債權計劃等具有穩定收益來源的固定收益類投資品種。

　　據統計，四家公司定期存款總額高達1.22萬億元。包括存款利息在內的利息收入大大提升了保險公司投資收益，例如國壽800.06億元投資收益中，就有305.12億元來自于定存和貨幣資金利息。

　　值得注意的是，與2011年計提減值后仍有數百億巨額浮虧不同，連續兩年減值后，四險企目前權益投資浮虧大幅減少甚至出現浮盈。例如國壽和平安資本公積項下可供出售金融資產公允價值變動分別已由年初的-194.55億元、-116.94億元轉至浮盈53.73億元、6.93億元，太保和新華已由年初的-108.83億元、-28.96億元降至-18.66億元和-4300萬元。

　　銀行股仍受青睞

　　2012年，四險企在權益市場集體“出逃”。WIND統計顯示，2012年四季度保險公司減持股票4.55億股，減持股票集中在食品加工、零售業以及房地產開發與經營等領域。

　　而銀行股依然受青睞。在中國人壽、中國平安、中國太保持有的前十大上市公司股權中，工商銀行、建設銀行、招商銀行等銀行股占有5席。對于2013年資本市場行情，平安、太保投資負責人均表達了一定的信心。

　　平安集團首席投資執行官陳德賢曾表示，綜合來看，政策面上半年低下半年高，股票在這個市場將震蕩運行，不像去年一樣“看不到底”。由于目前股票市場估值水平仍相對便宜，大概市盈率只有12倍－13倍，下半年可根據盈利增長的情況進行重估調整。

　　太保資產管理總經理于業明也認為，今年總體行情會溫和改善，權益市場獲得盈利機會來自于企業盈利改善的驅動，主要聚焦大市值、低估值、高股息品種。

　　3月28日，中國人壽業績發布會上，中國人壽副總裁劉家德亦表示，對2013年的資本市場保有希望，會在適度控制投資結構的前提下抓住結構性機會。

　　對于投資新政放開的新品，保險公司都表現了嘗新的興趣。平安表示2013將更多傾向于通過債權計劃投資大城市的市政工程、鐵道、煤炭、能源、電力等項目。太保也表示對商業銀行理財產品、銀行業金融機構信貸資產支持證券、信托公司集合資金信托計劃（查詢信托產品）(查詢信托產品)、證券公司專項資產管理計劃等四類新的金融產品有投資興趣，但需要重點考察基礎資產質量。中國人壽則表示，對另類投資青睞有加。(本報記者趙萍對本文亦有貢獻)

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