機構觀察 西南證券 張剛

　　9月份股改限售股的解凍額度為243億元，比8月份的1010億元減少了767億元，減少幅度達75.94%。涉及的上市公司有46家，而8月份則為100家。日均解凍額度為12.15億元，比8月份的43.91億元減少31.76億元，減少幅度為72%。9月份平均每家公司的解凍額度為5.28億元，低于8月份的10.10億元，減少幅度為48%。9月份首發、增發配售、定向增發、大股東增持部分的解凍額度238億元，也低于8月份的249億元。從整體情況看，與8月份相比，9月份涉及限售股解凍的上市公司家數大幅減少，額度也大幅下降，使得9月份的單日、單個公司的解凍壓力比8月份出現較大幅度較少。

　　其中，9月份有4家以上的上市公司限售股解凍交易日為9月3日、9月5日、9月10日、9月12日、9月20日、9月21日、9月26日、9月27日，為解禁壓力較為集中的時間，9月份解凍的46家上市公司中，限售股占解凍前流通A股比例在30%以上的有16家，少于8月份的32家，為當月涉及解凍公司數量的35%，高于8月份的32%。解凍的限售股占解凍前流通A股比例在60%以上的有ST泰格、英特集團、祥龍電業共3家公司，比8月份的9家少6家。其中，ST泰格的比例最高達到107.79%，其次是英特集團的103.80%。46家公司中，限售股解凍的額度在5億元以上的有15家公司，而8月份這一數據為31家。其中超過10億元的有天音控股、重慶啤酒、深長城、凱迪電力、宏圖高科、萬通先鋒共6家公司，而8月份這一數據為16家。天音控股的解凍額度最大超過44億元，其次是重慶啤酒的23億多元。兩者合計額度占到當月解凍額度總和的近三成，顯示套現壓力較為集中。從解凍的限售股股東數量看，股東數量在20位以上的僅有金嶺礦業1家公司，而8月份的數量為8家。其股東數量達到22個。9月份限售股解凍的股東數量最多、限售股解凍額度最高、解凍限售股占流通A股比例最高的各前十家上市公司。

　　46家上市公司中，限售股包括國家持股或國有法人持股的有33家。國有股比例在30%以上的有17家，50%以上的有6家分別為天興儀表、�漇T金瑞、金嶺礦業、貴航股份、洪都航空、大廈股份。這些公司可以適當賣出國有股，而不喪失控股地位，存在一定的套現風險。ST泰格、力合股份、廣州冷機、景谷林業、敦煌種業等公司國有股股東所持股份未達到相對控股的水平，減持風險不大。萬通先鋒、寶商集團、ST大江、中捷股份、惠泉啤酒等共13家公司不含國有股，則值得警惕。

　　在46家公司中，部分股東承諾最低套現價格的公司有4家。相關股東承諾的調整后套現價格均低于目前市場價格，有一定的壓力。

　　如果上市公司業績不佳、或價值高估，毫無疑問，持股比例偏低、無話語權的“小非”套現的可能極大。其中��ST金泰、�漇T金瑞、景谷林業、ST泰格、宜賓紙業共5家公司2006年年報、2007年第一季度均出現虧損。ST泰格、�漇T金泰、�漇T金瑞、宜賓紙業、敦煌種業、景谷林業、寶商集團共7家公司半年報預虧。海鳥發展、羚銳股份、天興儀表、英特集團、大通燃氣共5家上市公司以2007年一季報業績和最新股價計算的市盈率嚴重偏高，都在500倍以上。200倍以上的有10家。

　　總之，2007年9月份股改限售股解禁公司數量大幅減少，和8月份相比，單日解凍額度、單家公司解凍額度環比均出現50%左右的縮減，僅需防范個股風險。9月份解凍的首發機構配售部分和定向增發機構配售部分也值得高度警惕，首發配售股解凍的公司有6家，增發配售股解凍的公司有6家。該部分合計解凍額度為238億元。其中，中國遠洋的首發機構配售股份解凍額度達77億元，保利地產的公開增發機構配售部分解凍額度為67億元，其余公司解凍額度較小。