市值指標的區別性

　　理論上，在強形式有效市場(strong-form EMH)里，公司股價可以準確體現公司的內在價值，那么市值就可以成為唯一的業績考核指標。但在現實中，由于無法實現完美的信息對稱，所以股價無法充分反映所有的公開信息和內幕信息，證券市場無法滿足“強形式有效”的前提，所以市值伴隨著傳統財務指標一同考核的辦法會長期存在，因此，就產生了市值及傳統指標在考核中的權重問題。

　　在增長速度非常快的行業，公司的利潤和凈資產收益率往往會呈幾何級數增長，此時，企業的考核重點應當偏重于市值，因為公司內部的價值創造能力很強，關鍵在于能否把這種強勢的增值能力充分地體現在資本溢價中;相反，屬于穩定發展的行業的公司，市場對它已經有了足夠的預期，考核的重點就應該著重于企業內部的價值創造。這也恰能說明在鵬博士和寶鋼的股權激勵方案中，市值指標所占的不同權重的原因。

　　另外，在中國證券市場，大規模的上市公司(如藍籌股)深受機構投資者青睞，市盈率明顯高于行業平均，表明市場對其有很強的預期，資本溢價能力強，考核的重點應當在企業內部創造上，反之，小規模的上市公司應當加大市值考核的比重。

　　過渡性市值考核方案

　　市值指標在激勵考核體系中，是一個發展的動態指標，我國剛剛結束了股權分置改革，很多上市公司對市值概念的理解還不成熟，過多地追求市值考核，急功近利的結果很可能不盡人意。對于市值考核應當循序漸進，比重由輕到重，右圖是筆者設計的一種過渡性的市值考核方案。

　　說明:

　　1.股權激勵的總額度是相對固定的，由董事會提出，經全體股東大會通過。

　　2.引入評分機制，設激勵下限。業績達到激勵下限時為及格，激勵行為發生，激勵額度為全額激勵的70%;業績達到或超過激勵上限為優秀，拿到全部獎勵I;當業績在及格與優秀之間時，則參照業績的上限與下限按比例授予獎勵。

　　3.關于行權額度在考核期內每一年的分配，考慮到市值(MV)考核的長期性，比重的設定為由輕到重，循序漸進。圖中的舉例為25%、30%、45%的分配，由少至多，期末的權重最大，將近一半的份額。

　　4.圖中X、Y、Z為比重，由于市值考核的區別性，不同的企業其比重的數值是不一樣的。考慮到市值考核逐進性，每個年度的比重也有區別，X1>X2>X3。