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　　夏福陸 興業證券

　　引進戰略投資者。公司正在積極引進新加坡航空公司作為戰略投資者，預計將在9月初有正式結果。公司擬通過向東航集團、新加坡航空進行定向增發擴大總股本。我們預計引進戰略投資者后的新東航，東航集團股權比例仍將超過50%，具有絕對的控制地位，新加坡航空公司占有的股權比例約為20-25%，符合政府對航空公司絕對控股地位的要求。

　　引進戰略投資者帶來的改變。引進新加坡航空公司作為戰略投資者，不僅可以解決東方航空公司現有的巨大的資金缺口，有效降低負債率與每年龐大的財務成本，而且還可以引進線加坡航空公司先進的經營管理理念，在管理、服務、品牌等方面將會有很大的提升。在經營方面，引進新加坡航空座位戰略投資者，還可以充分利用新加坡航空完善的全球航空網絡，提升收入與盈利能力。

　　公司運力投放適度。公司現有在役飛機209架，公司運力增長合理，年均11-12%，低于航空需求年均16%以上的增長，載運率提升明顯。公司預計在07、08、09、10年年均增加新運力約25架，保持穩定增長。

　　公司未來將重點開發中高端客戶市場。公司航空客運未來重點發展頭等艙、商務艙等高端客戶，在保證客運率的同時提升運價水平。公司上半年的客座率達71.5%，比去年同期提升約兩個百分點。

　　上半年扭虧為盈。公司上半年將實現盈利，但航空業務仍然處在虧損狀態。盈利的主要原因由于人民幣的升值與政府補貼收入，其中匯兌收益與政府補貼均超過兩個億。

　　公司對航油套保的力度加大。06年航油套保率為10%，07上半年實現30%的覆蓋率。

　　公司目標價10元，給予“推薦”評級。預估公司2007上半年EPS為0.01元，全年為0.12元，08、09年分別為0.25元、0.32元。基于新加坡航空公司加入將會對公司的未來業績有很大的提升，東航上半年實現盈利，趨勢向好，我們給予東航“推薦”的投資評級。