新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　張家麟 凱基證券

　　股權轉讓將提高西港區費率充足貨源帶來的業務量增長和費率的提高，超過西港區持股比例下降的影響，公司將從投資收益中獲利。目前公司已通過董事會決議，授權經理層做好西港區公司股權轉讓的前期工作，轉讓后公司持股比例將由58.33%下降到35%，和記黃埔(0013.HK, HK$76.95,未評級)持股比例將由41.67%上升到65%。目前，西港區作業多為低費率業務，費率基本上在250元/TEU，單位收入低。

　　股權轉讓后，依靠和記黃埔與國際航運企業合作密切的優勢，西港區不僅可以獲得充足的貨源，還將裝卸更多高費率貨種，平均費率將提高到600—700元/TEU。

　　尋找對外投資機會是趨勢公司現金流充裕，資產負債率低，進行對外投資的潛力大。公司目前正在參與競拍廣東虎門大橋有限公司(1052.HK, HK$4.65,未評級)10%股權。假設競拍成功，按虎門大橋2006年凈利潤2.25億元的10%測算，公司每年將增加每股收益約0.02元。虎門大橋對公司盈利影響雖然不大，但我們認為公司尋找對外投資機會是一個趨勢。

　　深鹽第二通道年底通車公司擬轉讓隧道公司深鹽第二通道貫穿梧桐山體的6個隧道已基本打通，預計2007年底將竣工通車。我們認為，免費通車的二通道開通后，將只剩下部分公務車和極少數私家車從公司參股的梧桐山隧道通過，梧桐山隧道車流量將減少約70%，隧道公司將出現微利甚至虧損。公司曾表示希望將所持隧道公司的50%股權全部轉讓。由于公司董事會和高管層分別將于今年9月和11月任期屆滿，我們認為隧道公司的轉讓很可能在明年初完成。

　　受讓鹽田港三期和三期擴股權是潛在機會雖然鹽田港集團目前還沒有把鹽田港三期和三期擴建工程股權轉讓給公司的計劃。但我們認為，由于集團持股的鹽田港三期與公司存在同業競爭，為符合

　　公司評價與投資建議我們假定2008年初完成隧道公司股權轉讓，維持原有財務預測不變，2007-09年分別實現每股收益0.58元、0.63元和0.66元。公司目前股價分別相當于我們2007年每股收益和每股凈資產預期的29.3倍和6.7倍。我們維持目標價19元，相當于我們2007年每股收益和每股凈資產預期的33倍和7.5倍。該價格與目前股價相比有11.8%的上漲空間，投資建議維持“增持”。