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　　張錦燦 國泰君安

　　投資要點：

　　秦川僅靠磨齒機相關產(chǎn)品，便取得機床行業(yè)前三的地位。產(chǎn)品收入規(guī)模雖小，進入門檻高，盈利能力很強。秦川發(fā)展使得國際市場上出現(xiàn)了可與世界頂級磨齒機制造巨頭抗衡的民族品牌。下游齒輪行業(yè)發(fā)展速度較快，采用磨削的比例將加大，市場容量迅速擴張，幾年內(nèi)翻一番甚至幾番并不意外。

　　齒輪加工相關板塊，公司將從出口、增加前端設備以及齒輪制造三個方面做大收入規(guī)模，彌補磨齒機行業(yè)容量偏小的不足。

　　公司還會增加其他精密、復合、特種、大型數(shù)控機床品種，思路是整合地區(qū)特色機床企業(yè)，并在所在領域做精、做強。除磨齒機外，外圓磨床、加工中心、塑料中空成型機、木塑機械等領域發(fā)展前途較好。

　　集團可整合的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較多，包括數(shù)控及復雜刀具、數(shù)控功能部件、寶雞機床廠、秦川鑄造廠等資產(chǎn)。未來集團要實現(xiàn)銷售、研發(fā)和采購等方面的整合，其中，銷售和研發(fā)以上市公司為平臺的整合已經(jīng)開始。預計未來上市公司將以機床相關業(yè)務為主，集團大部分的收入將源自上市公司，最賺錢的業(yè)務也都將在上市公司中。整合預期較明確。

　　綜合起來，秦川未來將是個有特色的公司，增長會很快，雖不會有沈機的產(chǎn)量規(guī)模，但在各個細分領域都將是強者。

　　公司中報收入實際增長40%，主營利潤實際增長47.5%。即便剔除增持稅影響，上半年的凈利潤增長也接近40%，在產(chǎn)能如此緊張的狀況下，秦川經(jīng)營表現(xiàn)相當令人滿意，可望改變?nèi)ツ陿I(yè)績低于預期的市場形象。機床行業(yè)高景氣，公司訂單充足，我們對全年和明年的業(yè)績更有信心。預計公司07-08年EPS分別為0.36、0.55，多個角度考慮都值得增持，近期目標價22元！