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　　紀敏 招商證券

　　公司現有高等級公路的經營是業績快速增長的主導力量

　　A、公司所經營長潭路和潭耒路首尾相連，是京珠高速湖南段的骨干公路，地理位置十分優越，是業績增長的主導力量。上半年公司實現行費收入68325.72萬元，同比增長25.6%；實現凈利潤23422.8萬元，同比增長66.09%。曾參與投資泰陽證券和西風網絡的負面影響于06年處置完畢。

　　B、湖南省于07年6月對高速公路實施計重收費。短期來看，車流量的增長會受到限制，而單車費率的提高可能會帶來通行費的增長；長期來看，計重收費將有利于降低路面養護維修費用，利于成本控制。考慮到湖南省只針對高速公路實施該項措施，且鄰近省份已先行實施計重收費，因此我們更傾向于關注其中長期的積極效應。

　　C、在通行費收入保持較快增長的同時，良好的成本控制也將是07年業績大幅提升的重要因素。公司在股改時曾有過“06-08年變動成本(養護、人工)占總收入比例每年不超過21%”的相關承諾。近幾年來，公司經營的毛利率水平維持在79%左右，07年上半年為81%。而期間費用在07年上半年基本維持同期水平，沒有發生較大增長。

　　D、從公司目前現有路產的情況而言，長永路于06年完成大修，長潭路于03年大修，近期來看不會有大中修計劃；而潭耒路目前路況相對較差，道路通行能力將愈發受到影響，預計08年存在大修的可能。

　　外延擴張或將是未來新的盈利增長動力公司曾于06年發行10億元債券，該款項在投資常張高速未果后，處于閑置狀態。考慮到新的《收費公路權益轉讓辦法》有可能會在近段時間內出臺，我們認為，未來如果存在合適的路產收購目標，公司可能會向發改委申請變動資金投向進行收購以實現外延擴張。

　　投資建議預計07、08年EPS分別為1.12元和1.26元，結合DCF和PE估值，目標價25-28元，維持“強烈推薦-B”的評級。