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　　蔣小東 光大證券

　　公司以利潤(rùn)為導(dǎo)向，近期三個(gè)項(xiàng)目公告給公司帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇：

　　我們關(guān)注天邦股份是因?yàn)榻�期公司有三個(gè)投資項(xiàng)目的公告。天邦股份是一家特種飼料起家的小公司，公司以利潤(rùn)為導(dǎo)向延伸產(chǎn)業(yè)上下游。具體三個(gè)項(xiàng)目為：1.湖南金德意以回收餐廳油脂用于畜用飼料或生物柴油之用，近兩年收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，隨著公司對(duì)合肥、邢臺(tái)、成都三地子公司股權(quán)的增持，未來(lái)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)將達(dá)到1000萬(wàn)以上。2.和江蘇灘涂公司合作發(fā)揮了雙方灘涂資源優(yōu)勢(shì)和水產(chǎn)飼料優(yōu)勢(shì)，合作后的收益將體現(xiàn)在灘涂租金、飼料銷售和水產(chǎn)加工三方面，而且目前以劍東農(nóng)場(chǎng)為平臺(tái)的合作僅為開(kāi)始，未來(lái)雙方的合作空間十分巨大。3.越南天邦特驅(qū)公司是天邦和華西希望的特驅(qū)公司各自在水產(chǎn)飼料和畜禽飼料上的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。由于目前天邦飼料產(chǎn)能較小，08年4月底前投產(chǎn)的一期30萬(wàn)噸項(xiàng)目對(duì)公司貢獻(xiàn)較大。

　　募資項(xiàng)目進(jìn)展順利：

　　公司在原有本部、安徽、廣東、上海四個(gè)基地的基礎(chǔ)上，興建了鹽城、內(nèi)蒙項(xiàng)目，并擴(kuò)建了本部和安徽生產(chǎn)線。目前鹽城和內(nèi)蒙項(xiàng)目基本建成，本部和安徽的擴(kuò)產(chǎn)也有望在明年旺季來(lái)臨之前達(dá)產(chǎn)。

　　公司近幾年業(yè)績(jī)將快速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)1億元以內(nèi)將是快速增長(zhǎng)期：

　　我們認(rèn)為，在公司目前以利潤(rùn)為導(dǎo)向的背景下，追求項(xiàng)目收益和不確定性增長(zhǎng)將成為公司未來(lái)的特點(diǎn)。我們依靠目前的投資項(xiàng)目，公司07-09將實(shí)現(xiàn)EPS為0.47元、0.92元和1.17元，參照08年40倍的PE水平，12個(gè)月的目標(biāo)家為36.80元，考慮到公司目前的價(jià)格，給予公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：

　　近期為與合作方的關(guān)系處理；長(zhǎng)期為公司成長(zhǎng)后的管理能力。