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瀘州老窖:主業(yè)高速增長 副業(yè)高額回報(bào)http://www.sina.com.cn 2007年08月13日 17:17 興業(yè)證券
新浪提示:本文屬于研究報(bào)告欄目,僅為分析人士對一只股票的個人觀點(diǎn)和看法,并非正式的新聞報(bào)道,新浪不保證其真實(shí)性和客觀性,一切有關(guān)該股的有效信息,以滬深交易所的公告為準(zhǔn),敬請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。 興業(yè)證券 徐靜歡 國窖1573持續(xù)放量,此外,公司增持華西證券股權(quán),獲取高額投資收益。不考慮國泰君安股權(quán)轉(zhuǎn)讓及華西證券投資收益,預(yù)計(jì)公司07、08、09年的EPS分別為0.55、0.86、1.20元。 公司07年上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.29元。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入129401.20萬元,同比增長27.58%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤40326.94萬元,同比增長45.22%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(指新會計(jì)準(zhǔn)則中的歸屬于母公司所有者的凈利潤)25416.14萬元,同比增長37.36%;每股收益為0.29元,每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為0.22元,凈資產(chǎn)收益率達(dá)11.64%。 國窖1573持續(xù)放量,推動毛利率上漲。經(jīng)過前幾年的市場培育,國窖1573從06年開始就放量增長,07年上半年仍然維持了這種快速增長的勢頭,銷量已達(dá)去年全年銷量水平,從而帶動公司高檔白酒毛利率為72.22%,同比增長了1.74個百分點(diǎn)。對于低檔酒,公司采取壓縮低端產(chǎn)品產(chǎn)量的政策,因此,公司中低檔酒的銷售收入增長遠(yuǎn)低于高檔酒,增幅為9.99%。下半年公司將對瀘州老窖特曲進(jìn)行重新包裝并對其進(jìn)行提價,使其成為繼國窖1573后公司第二個明星產(chǎn)品,進(jìn)一步完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提高公司的盈利能力。我們預(yù)計(jì)07年公司白酒業(yè)務(wù)利潤增長將超出市場預(yù)期。 增持武陵酒股權(quán),集中白酒資源。報(bào)告期內(nèi),公司增持武陵酒有限公司500萬股股權(quán),加上原持有的股權(quán),共計(jì)2000萬股,持股比例已達(dá)80%,占絕對的控股地位。公司集中資源做大做強(qiáng)白酒主業(yè),借助武陵酒品牌,通過公司自身的銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道為其打開醬香型白酒市場。 加強(qiáng)費(fèi)用管理提升公司盈利能力。隨著國窖1573銷售進(jìn)入收獲期,廣告、營銷等費(fèi)用的投放大幅度減少,促使期間費(fèi)用率有所下降。報(bào)告期內(nèi),公司期間費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.04%、13.72%、5.60%、-0.28%,分別同比下降2.38、0.04、1.40、0.93個百分點(diǎn)。 三次增持華西證券,意在獲取高額投資收益。公司從07年6月開始,三次增持華西證券股權(quán),加上原持有的華西證券2000萬股,公司共持有35316萬股華西證券股權(quán),累計(jì)持股比例達(dá)到34.86%。公司多次增持華西證券股權(quán)表明了公司希望加大對華西證券的控制權(quán),我們認(rèn)為公司增持華西證券,是出于希望通過華西證券這個資本平臺獲取高額投資收益,預(yù)計(jì)公司今后仍有進(jìn)一步增持華西證券股權(quán)至40%以上的可能。若以華西證券07年實(shí)現(xiàn)凈利潤12億元估算,瀘州老窖將增加收益約41832萬元,每股增厚EPS約0.48元。 估值討論。不考慮國泰君安股權(quán)轉(zhuǎn)讓及華西證券投資收益,預(yù)計(jì)公司07、08、09年的EPS分別為0.55、0.86、1.20元,公司合理估值在55元左右,公司目前股價已超出合理估值上限,我們?nèi)钥春霉景拙茦I(yè)務(wù)的發(fā)展前景,維持長期“推薦”的投資評級。 新浪聲明:本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點(diǎn),僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
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