新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　高源 安信證券

　　據相關媒體報道，在美國次級債危機中，以中行為首的中資銀行蒙受虧損，其中中行損失額最大。但是我們認為情況要比想象的樂觀，而且對銀行的盈利與股價不會造成太大的負面影響。

　　截至2006年年報，中行投資于美元債券資產總額約7031億元(折人民幣)，其中次級債券的投資規模估計在100-250億(折人民幣)之間，即使按照下跌15%計算，賬面值的影響在15-37.5億(人民幣)左右，折合每股0.006-0.015元左右(2007年全年EPS預測0.20元)，對EPS的影響極小。

　　由于會計核算方法的原因，實際的影響可能更小：

　　中國銀行2006年報中，交易性債券只占3%左右，持有到期日類債券占35%，剩余62%的債券屬可供出售類。

　　我們在8月9日的報告--《大銀行的機會在于低估值》中指出，目前大銀行的低股價是短期投資機會的訊號。

　　安信證券策略研究認為美國次級債市場的下跌幅度有限；此外，中行目前的股價偏低，因此我們相信此次次級債事件對股價的負面影響極小。給予中行增持-A的投資評級。

　　據相關媒體報道，在美國次級債危機中，以中行為首的中資銀行蒙受虧損，其中中行損失額最大。但是我們認為情況要比想象的樂觀，而且對銀行的盈利與股價不會造成太大的負面影響。

　　1.實際投資于美國次級抵押債券的總量有限次級抵押貸款是金融機構貸給那些信用等級較差或償付能力較弱的購房者的一種住房抵押貸款，通常利率要高出一般貸款2-3%(甚至更高)。2004年中期以來，美聯儲連續的加息導致購房者的還款壓力加大，進而引發了信用危機，次級抵押貸款違約率上升，引發了對次級抵押債券市場的擔憂。

　　國有大銀行的貸存比較之股份制銀行更高，而中國銀行由于持有大量的外幣資產，對外幣債券的持有量在所有銀行中最高，因而被市場普遍認為是中資銀行中次級抵押貸款風波的“重災區”，但我們認為實際的情況要更樂觀。

　　截至2006年年報，中行投資于美元債券資產總額約7031億元(折人民幣)，其中次級債券的投資規模估計在100-250億(折人民幣)之間，即使按照下跌15%計算，賬面值的影響在15-37.5億(人民幣)左右，折合每股0.006-0.015元左右(2007年全年EPS預測0.20元)，對EPS的影響極小。

　　由于會計核算方法的原因，實際的影響可能更小：

　　2.會計制度的選擇一定程度上規避了風險在2007年新實施的會計準則中，對金融資產的投資分成三種列示，其市場價值的變化對當期盈利和凈資產的影響也不盡相同：

　　我們在8月9日的報告--《大銀行的機會在于低估值》中指出，目前大銀行的低股價是短期投資機會的訊號。

　　安信證券策略研究認為美國次級債市場的下跌幅度有限；此外，中行目前的股價偏低，因此我們相信此次次級債事件對股價的負面影響極小。給予中行增持-A的投資評級。