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　　中投證券 楊國萍

　　投資要點：

　　中鋁鋁業雖然已經是全球第二大氧化鋁、第四大電解鋁生產商，但是通過深度報告《中國鋁業-正真的有色藍籌，持續的穩定增長》一文中中國鋁業和美國鋁業的對比分析，我們認為中國鋁業未來在氧化鋁、電解鋁和鋁加工產品方面的擴張至少還有2-3倍的增長空間。

　　中國鋁業對國內鋁土礦資源的控制和對海外鋁土礦項目的投資為公司在未來的發展奠定了堅實的資源基礎。

　　中國鋁業氧化鋁的自用率將會顯著提高，這不僅使公司的產品結構進一步優化，而且能夠充分分享電解鋁價格上漲的收益，規避氧化鋁價格下降的損失。

　　中國鋁業未來的盈利不僅取決于產品價格，更取決于產能的擴張、產品結構的優化和產業鏈的進一步完整，這是中國鋁業和其它單純的資源股盈利模式的本質區別，因此理應獲得更高的估值水平。

　　我們維持對公司07-09年的EPS為0.90、1.20、1.36元，基于公司超群的行業地位、難以復制的核心