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　　鄒文軍 國都證券

　　核心觀點

　　1、主營業(yè)務(wù)和凈利潤分別增長98.3%和198.3%。2007年上半年公司主營業(yè)務(wù)收入20.84億元，凈利潤4.32億元，同比分別增長98.3%和198.3%，每股收益0.40元。主要來自于F1項目19.6億元的收入確認。

　　2、房地產(chǎn)開發(fā)毛利率達48.57%。報告期內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)營業(yè)收入為19.7億元，占總收入的94.4%，毛利率為48.57%，物業(yè)租賃和物業(yè)經(jīng)營約占總收入的5.5%，毛利率分別為75.11%、32.22%。上半年物業(yè)租賃經(jīng)營收入所占比率較少主要是公司新增投資性房地產(chǎn)項目大多處于初始經(jīng)營階段，實現(xiàn)收入較少。

　　3、積極拓展土地儲備。目前公司擁有土地儲備350萬平方米。土地所處位置優(yōu)越，具有較大的升值溢價空間。公司根據(jù)年初董事會確定的全年完成建筑面積50萬平米以上的新增項目儲備的計劃，積極拓展新項目。報告期內(nèi)，公司在重慶取得了建筑面積約19萬平米的項目儲備。2007年下半年，公司將繼續(xù)密切關(guān)注北京和其他重點城市的土地市場，獲取更多支持公司發(fā)展的土地資源。

　　4、公司所持物業(yè)資產(chǎn)優(yōu)良、核心區(qū)域高端商務(wù)。公司擬長期持有的出租物業(yè)約50萬平方米，包括

寫字樓、酒店、公寓、商場、餐飲、停車場等。未來公司自主經(jīng)營的商務(wù)地產(chǎn)主要集中在寸土寸金的金融街區(qū)域。

　　金融街內(nèi)的出租物業(yè)主要在07、08年兩年投入使用；而天津的出租物業(yè)將在09年投入使用。物業(yè)租賃經(jīng)營將帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　5、擬公開增發(fā)迅速擴張。擬公開發(fā)行

股票不超過3億股，募集資金擬投入五個項目，總投資112.16元，建筑面積合計202.26萬平方米。若增發(fā)成功，所投入項目進展順利，盈利將在08年后逐步體現(xiàn)。

　　7、預(yù)計2007、2008年每股收益為0.71元、0.99元(未考慮定向增發(fā))。維持“推薦、A”的評級。

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